2018年环保行业中期投资策略_估值探底_关注现金流稳健的优质企业_16页_1mb

环保行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年中期环保行业的发展态势，指出尽管市场整体低迷，环保行业仍处于强政策与强需求的背景下，具有长期投资价值。报告重点强调了政策支持、市场需求释放、现金流稳健企业及核心技术的重要性。

主要观点

• 政策持续背书：环保行业在“水十条”、“大气十条”、“土十条”等政策推动下，市场需求持续增长，政策对行业形成强支撑。
• 环保市场为刚需：环保行业具备长期需求，政策推进将不断催化市场增长。
• 估值探底，关注优质企业：环保板块整体估值处于5年历史低位，市场对高负债模式担忧，但应关注现金流稳健、盈利模式清晰的优质运营企业。
• PPP模式短期承压，长期利好：PPP项目清库与监管收紧短期内对行业造成冲击，但有助于行业规范、竞争格局优化，长期利好环保企业。

投资建议

• 维持“增持”评级：环保行业未来12个月内仍具备增长潜力，短期估值低位为长期投资提供机会。
• 关注现金流稳健企业：如伟明环保、东江环保等运营类公司，其盈利模式清晰、业绩确定性高。
• 重视技术优势：非电行业超低排放改造对技术要求高，具备核心技术的企业将在市场中占据先机。
• 关注高景气度子板块：如水环境治理、固废治理等，未来业绩支撑明确。

环保板块行情概述

• 板块跌幅较大：环保工程及服务指数年初至6月1日下跌22.09%，表现弱于市场。
• 细分板块分化明显：大气治理跌幅最大（-27.82%），固废治理相对稳定（-15.22%），水处理市场增长较快。
• 个股表现分化：如伟明环保、清水源、洪城水业涨幅较好，而蒙草生态、清新环境、万邦达等跌幅较大，主要与PPP项目、业绩不达预期等因素有关。
• 估值底部徘徊：环保板块整体PE为25.72倍，相对沪深300溢价率处于5年低位。

上市公司业绩回顾

• 整体增长稳健：2017年营业收入和净利润分别增长24.11%、20.10%，2018年一季度继续增长。
• 细分板块表现差异：大气治理增速放缓，固废治理和水处理增长较快。
• 现金流压力显现：2017年板块整体经营活动现金流占营收比例下降，反映行业重工程、轻运营的问题。
• PPP项目贡献明显：PPP模式对水环境、固废治理等业务有明显拉动作用，但近期监管趋严导致企业业绩承压。

上市公司并购情况

• 并购趋势理性：环保企业近年来持续进行横向并购，以提升规模和技术实力。
• 危废业务热度较高：危废项目因门槛高、市场需求大，成为并购热点。
• 海外并购有限：主要集中在水务处理和固废处理领域，但数量较少。

评级与策略

• 维持“增持”评级：环保行业处于强政策年，估值低位与需求增长形成错配，中短期看好业绩支撑明确的板块。
• 现金流稳健优先：在大气治理、水处理、固废治理中，现金流净额为正、资产负债率低的企业更具投资价值。
• 核心技术为关键：大气治理企业需具备较强的研发能力，如龙净环保、雪迪龙等具备领先技术优势。
• PPP风险出清后长期看好：短期阵痛是行业规范化的必经阶段，未来将有利于优质企业脱颖而出。

风险提示

• 政策风险：环保政策执行力度及方向可能影响行业发展。
• 项目进度及规模风险：部分企业项目进展不达预期可能影响业绩。
• 融资风险：环保企业普遍负债较高，融资成本上升可能对利润造成压力。