20251018-浙商证券-国防军工行业2025四季度策略_内需军贸_有望共振_58页_2mb

2025年国防军工行业进入“十四五”收官之年，板块景气度回升。上半年营收同比增长9%，归母净利润同比下降1%，但降幅显著收窄，盈利能力改善，净利率提升至约6%。机构持仓占比达4.2%，为近两年新高。预计2025年Q3业绩增速将超预期，受益于订单落地与低基数效应。

内需方面，装备现代化建设加速，93大阅兵展示多款先进装备，福建舰成功弹射歼-15T、歼-35和空警-600，标志航母战斗力迈上新台阶。军贸方面，地缘冲突频发，中国武器在实战中表现优异，全球军贸格局重塑，出口潜力扩大，尤其无人机、远程火箭炮、高超声速导弹等领域有望实现突破。

投资主线聚焦三大方向：一是军贸，打开企业成长天花板；二是资产重组，关注资产证券化率较低的军工集团；三是新域新质，涵盖无人机、商业航天、低空经济、可控核聚变、3D打印等新兴领域。

重点推荐标的包括中航西飞、洪都航空、中航沈飞、中国船舶、航发动力、航天彩虹、中兵红箭、北方导航、内蒙一机、联创光电、铂力特等。细分领域中，船舶受益于全球产能出清与中国市占率提升；航空装备受军机放量与大飞机C919批产提速驱动；商业航天进入低轨星座组网阶段；低空经济政策与场景双轮驱动；导弹与军工电子板块拐点显现，盈利能力有望修复。

风险提示：重组与军贸进展不及预期、重大事故影响交付、行业需求波动等。整体维持行业“看好”评级。