20220901-光大证券-容百科技-688005.SH-2022年半年报点评_高镍龙头量利齐升_锰铁锂_钠电正极布局领先_3页_624kb

容百科技 (688005.SH) 2022年半年报点评总结

核心内容概述

容百科技在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达115.53亿元，同比增长221.62%；归属于上市公司股东的净利润为7.36亿元，同比增长129.27%。公司Q2业绩表现稳健，营收和净利润均环比增长，符合市场预期。

主要观点

• 高镍产品主导市场：公司三元正极材料出货量约3.5万吨，同比增长超70%，其中高镍材料占比超过90%。9系产品已应用于半固态电池，显示出公司在高镍领域的领先地位。
• 产品结构优化：单晶产品销量同比增长超40%，9系产品销量同比增长超80%，体现出公司对高镍产品持续的投入和优化。
• 市场占有率保持第一：根据鑫椤锂电统计，公司2022年上半年三元正极市场占有率保持行业第一。
• Q2单吨净利提升：预计Q2实现正极材料出货约1.8万吨，单吨扣非净利润约2.4万元/吨，环比增长41%。公司通过供应链降本、工程改良能力和前驱体自供率提高，有效提升了盈利能力。
• 下半年出货预期增长：公司预计下半年正极材料出货量将环比大幅上升，规模效应、新产线制造成本优势和供应链管理经验有望维持单位盈利能力。
• 锰铁锂与钠电布局领先：公司于2022年7月收购整合天津斯科兰德，布局锰铁锂领域，具备6200吨/年产能，并向两轮车稳定出货200吨/月以上。同时，公司布局钠电正极材料，已实现普鲁士白与层状氧化物的吨级出货，计划在2023年实现百吨/月稳定出货。
• 全球化产能布局：公司持续推进募投项目，预计2022年底实现正极25万吨/年产能、前驱体9.6万吨/年产能，加速全球化布局。
• 高镍新产品推进：中镍高电压单晶产品预计2023年上半年开始量产，8系低钴单/多晶产品将在四季度量产，9系超高镍产品配合大圆柱动力电池项目开发。

关键信息

盈利预测与估值

公司维持“买入”评级，基于其高镍三元正极产销两旺，以及锰铁锂、钠电正极材料的布局，未来三年净利润预计持续增长。

风险提示

• 新能源车装机需求不及预期
• 原材料价格波动
• 募投项目不达预期

财务指标亮点

• 毛利率：2022E预计为14.6%，保持稳定
• EBIT率：2022E预计为7.2%，持续提升
• ROE（摊薄）：2022E预计为27.7%，显著改善
• 每股经营现金流：2022E预计为0.80元，显示现金流管理能力增强

总结

容百科技凭借高镍三元正极材料的高增长表现，实现了2022年上半年的业绩爆发。公司产品结构持续优化，市场占有率稳固第一。同时，公司积极布局锰铁锂与钠电正极材料，为未来增长提供第二曲线。尽管面临一定的市场与运营风险，但其盈利能力、产能扩张及技术进步使其在行业竞争中占据有利位置，维持“买入”评级。