20240328-群益证券-海尔智家-600690.SH-净利稳步增长_分红比例逐步将提升_3页_443kb

公司业绩分析

• 2023年收入同比增长74%，净利润同比增长128%，第四季度收入和净利润也分别同比增长68%和132%。
• 各产品线表现：空调收入增长140%，电冰箱增长52%，洗衣机增长62%，毛利率提升主要由成本下降带动；厨电毛利率下降5%，估计与海外竞争加剧相关。
• 全年综合毛利率315%，同比增长2个百分点，国内业务毛利率提升5个百分点，期间费用率保持不变。

股权分配与分红政策

• 2023年现金分红比例从36%提升至45%，计划自2024年起进一步提升至50%以上，2023年派发股利后股息率约34%。
• 机构投资者占流通A股比例145%，一般法人持股512%。

财务数据摘要

• 2024/2025/2026年净利润预计分别为1933亿元、2214亿元、2467亿元，同比增长165%、145%、114%，对应P/E比分别为12X、10X、9X（A股）和10X、9X、8X（H股）。
• 当前股价2378元，目标价29-30元，股息率约33-55%。

投资建议

• 维持“买进”评级，认为国内家电以旧换新政策将推动业绩增长，估值合理，配置吸引力高。

风险提示

• 风险包括消费政策不及预期、房地产波动、原材料价格变动、汇率风险及海外业务不确定性。