热管理：长赛道、大空间、临拐点_41页_2mb

汽车热管理行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦新能源汽车热管理行业，将其视为当前最具确定性的增量赛道之一。随着汽车电动化、智能化趋势的推进，热管理行业具备高单车价值量、技术迭代快、需求天花板高等特点，类似于苹果产业链中的光学赛道。预计2021年将成为热管理厂商业绩释放的元年，全球市场规模有望在2025年突破千亿。

主要观点

• 热管理的重要性：热管理在新能源汽车中承担电池、驾驶舱空调、电驱动及电子功率件的冷却任务，对整车性能、安全和舒适度至关重要。
• 技术路径：新能源汽车热管理主要包括电池热管理、汽车空调系统（电动压缩机、热泵系统）及电驱动冷却系统，其中液冷方案成为主流。
• 市场空间：2020年国内热管理市场规模突破百亿，预计2025年全球市场规模将达千亿级别。
• 行业趋势：随着新能源汽车的普及和续航提升，热管理需求持续增长，特别是中高端车型和长续航车型对液冷方案的依赖度提升。
• 竞争格局：国内外热管理厂商形成两个阵营，国际巨头在技术积累上占优，但国内厂商凭借成本和本土配套优势有望实现弯道超车。
• 投资机会：热管理行业具备PE弹性大、业绩拐点明确的特点，推荐三花智控、银轮股份、中鼎股份等具备技术优势和市场潜力的公司。

关键信息

热管理的三大组成部分

1. 电池热管理：主要采用液冷方案，以维持电池在最佳温度区间（20-35℃）运行，保障安全与性能。
2. 汽车空调系统：从传统压缩机升级为电动压缩机，未来热泵系统将成为主流，提升续航效率。
3. 电驱动及电子功率件冷却：随着智能化发展，对温度敏感的部件需额外冷却，增加热管理需求。

单车价值量变化

• 传统车热管理单车价值量为1910元。
• 电动车热管理单车价值量为5280~9920元，其中电池热管理价值量从1000元提升至3000元，空调系统价值量从300~500元提升至1500-1600元，热泵系统价值量超3000元。

市场规模预测

• 国内：2020年热管理市场为113亿元，预计2025年达418亿元。
• 全球：2020年热管理市场为258亿元，预计2025年达1106亿元。
• 热管理核心零部件：2020年国内市场规模为86亿元，全球为215亿元，预计2025年分别达252亿元和741亿元。

国内厂商优势

• 三花智控：深度绑定特斯拉，具备全球制冷控制部件龙头地位，2020年预计有160亿元在手订单。
• 银轮股份：已与特斯拉、吉利、江铃等厂商合作热泵系统项目，2020年订单额预计达6.95亿元。
• 中鼎股份：橡胶件龙头，布局冷却管路及电池冷却系统，2020年已与特斯拉建立合作关系。
• 奥特佳：布局电动压缩机、热泵系统等，与北汽新能源、特斯拉等合作。

投资建议

• 推荐标的：三花智控、银轮股份、中鼎股份、奥特佳等具备技术优势和市场前景的公司。
• 投资逻辑：热管理作为新能源汽车新增量环节，具有PE弹性大、技术迭代快、需求天花板高等特点，具备长期投资价值。
• 风险提示：新能源汽车产销量低于预期、宏观经济波动、行业竞争加剧、热管理产品渗透率不及预期等。

主要风险

• 新能源汽车销量不及预期：补贴退坡、政策变化等可能影响行业增长。
• 宏观经济波动：疫情、经济下行等因素可能影响整车厂采购意愿。
• 行业竞争加剧：供应链受整车厂成本压力挤压，厂商面临激烈竞争。
• 产品渗透率不及预期：技术发展滞后或成本控制不佳可能影响热管理方案的普及。

与市场预期不同之处

• 前瞻性分析：报告从产业角度深入分析热管理赛道的价值，强调其作为新能源汽车关键环节的潜力。
• 细分技术拆解：对热管理核心零部件进行详细拆解，分析其市场空间及未来发展趋势。
• 竞争格局分析：指出国内厂商在成本和本土配套上的优势，有望在行业中脱颖而出。

总结

本报告通过分析热管理行业的发展趋势、市场规模、技术路径及竞争格局，揭示其作为新能源汽车核心增量赛道的潜力。随着新能源汽车的普及和续航提升，热管理行业将迎来爆发性增长，国内厂商有望借助成本优势和技术升级实现快速发展。报告推荐三花智控、银轮股份、中鼎股份等具备核心竞争力的公司，同时提醒投资者关注行业风险。