20250913-中泰期货-基本面有支撑_央行未来宽松概率在增加而非下降_外贸转弱叠加政府债发行同比支撑减弱社融回落_基金费率再度冲击脆弱债市_50页_3mb

报告摘要：外贸与社融疲软，央行宽松概率上升

核心观点

• 基本面支撑增强，央行宽松概率增加：受外贸转弱和社融同比支撑减弱影响，资金面虽受债基赎回扰动，但央行加大流动性投放，认为未来宽松概率上升。

主要逻辑

• 外贸数据转弱：出口、进口数据不及预期，反映外需下降和贸易政策影响。
• 社融回落：政府债发行同比支撑减弱，信贷偏弱，导致社融增速放缓。
• 央行放松倾向：央行通过净投放资金对冲，显示低利率偏好，认为基本面疲软支撑宽松政策。
• 债市影响：基金费率改革加剧债基赎回，但若博弈降息，短端利率曲线或将走陡，需等待宽松落地。

委员会

• 中泰期货研究所宏观团队
• 李荣凯（从业资格号：F30129、Z0015266）