生命科学上游专题：春江水暖，供需改善，企业盈利有望边际修复_36页_3mb

春江水暖，供需改善，企业盈利有望边际修复

核心内容概述

本报告聚焦生命科学上游行业，分析其在2024年的供需变化、行业景气度以及未来发展趋势。生命科学上游涵盖试剂、耗材、设备及配套服务等细分领域，虽各赛道天花板较小，但整体市场景气度较高，竞争格局清晰，存在进口替代与出海机遇。2024年，行业出现业绩分化，部分企业已实现边际改善，而部分企业仍面临业绩压力。同时，行业进入并购整合阶段，并受AI技术赋能带来新的发展契机。

主要观点

1. 需求端分析

• 科研客户：科研经费保持平稳增长，2024年国内R&D经费达3.6万亿元，基础研究经费同比增长10.5%。
• 工业客户：
  • 海外市场：2024年海外创新药融资金额达531亿美元，同比增长25%；融资案例达880例，同比增长5%。海外市场需求率先复苏，企业加速国际化布局，海外业务增速显著高于国内。
  • 国内市场：2024年国内创新药融资金额下滑至65亿美元，同比减少43%；案例数量为431例，同比减少24%。尽管融资低迷，但政策支持有望带动需求复苏。

2. 供给侧变化

• 一级市场：2022年以来，IPO失败案例增多，行业竞争趋于理性。
• 二级市场：企业扩张速度放缓，员工数量和费用缩减，现金储备充足，推动并购整合。
• AI赋能：AI在蛋白质结构预测、数据训练等方面助力行业变革，提升新产品开发效率。

关键信息

2024年业绩表现

2024年Q4业绩表现

• Q4营收高增长：皓元医药、毕得医药、百普赛斯、泰坦科技、纳微科技、赛分科技、南模生物等公司实现同比高增长。
• Q4净利润改善：部分公司净利润显著提升，反映出行业景气度的边际修复。

建议关注标的

1. 百普赛斯：全球化布局的重组蛋白龙头，业绩边际改善。
2. 皓元医药：从前端到后端完整布局，盈利能力具备改善空间。
3. 毕得医药：分子砌块龙头，并购有望增厚业绩。
4. 阿拉丁：科研试剂龙头，成功并购源叶生物。
5. 海尔生物：以低温存储系统为特色，应用场景延展性强。
6. 纳微科技：微球材料龙头，业绩边际改善显著。
7. 药康生物：模式动物龙头，盈利能力有望改善。
8. 昊帆生物：多肽合成试剂龙头，新产能陆续投入使用。
9. 诺唯赞：以酶为特色的生物试剂龙头，积极开拓国际市场。
10. 奥浦迈：培养基龙头，商业化管线有望加速兑现。

风险因素

• 投融资改善不及预期
• 行业竞争加剧和价格战
• 并购整合不及预期
• 地缘政治和关税风险
• 医疗行业政策变动风险

行业趋势与展望

• 供需改善：行业整体景气度逐步恢复，部分公司业绩出现明显改善，预示行业复苏趋势。
• 海外复苏：海外市场率先回暖，企业积极拓展国际市场。
• 政策支持：国内创新药支持政策逐步落地，有望带动需求回升。
• 并购整合：行业进入存量整合阶段，上市公司积极并购，提升竞争力。
• AI赋能：AI技术在生命科学上游产业链中的应用，推动行业变革与效率提升。

结论

生命科学上游行业在经历新冠相关需求的冲击后，逐步回归理性，2024年供需格局改善，企业盈利边际修复。随着海外市场需求回暖及国内政策支持，行业有望迎来新的增长机遇。同时，AI技术的赋能和并购整合的推进，为行业带来长期发展潜力。建议关注具备全球化布局、产品结构优化及积极拓展市场的优质企业。