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文档内容总结

核心内容概述

本文档是渤海证券研究所发布的晨会报告，涵盖宏观策略分析、行业专题评述、金融工程研究以及市场周报等内容。主要聚焦于2018年6月A股市场的投资策略、非银金融行业动态、金融工程政策解读、期权市场变化、可转债及信用债市场表现等方面，为投资者提供市场分析与投资建议。

主要观点与关键信息

一、宏观及策略分析

1. 经济基本面

   • 2018年5月经济景气度继续上行，但长期仍面临下行压力。
   • 三驾马车（出口、投资、消费）中，出口受中美贸易战影响，增长承压；地产和基建投资仍处低位；消费增长放缓，对经济支撑作用减弱。

2. 流动性与政策影响

   • 美国加息推动无风险利率上升，压制金融产品估值。
   • 央行和监管层持续推动“去杠杆”政策，企业面临紧信用环境，金融资产变现成为缓解流动性压力的手段。

3. 投资策略建议

   • 市场风险释放后，6月应关注结构性机会。
   • 建议关注油气产业链和世界杯主题投资机会。
   • 市场波动性提升，投资者情绪偏谨慎，建议持有看跌期权比率价差组合。

二、行业专题评述

1. 非银金融行业周报

• 市场表现：申万非银指数下跌1.97%，证券板块跌幅最大（3.56%），保险板块跌幅最小（0.17%）。
• 行业动态：
  • 场外期权新规出台，为券商行业带来约51-108亿元收入。
  • CDR试点逐步落地，为券商带来约35亿元增量收入。
  • 场外股票质押业务叫停，对券商营收影响较小（约0.41%）。
• 投资建议：
  • 建议关注专业能力强、风控能力好的大型券商，如中信证券（2018年前四个月营收、净利润同比上涨23.12%、41.61%）。

三、金融工程研究

1. 货币市场基金监管政策点评

• 政策内容：
  • 证监会和人民银行联合发布《指导意见》，规范货币市场基金的互联网销售和赎回服务。
  • 强调“三强化、六严禁”原则，遏制无序发展，确保市场长期健康发展。
• 影响分析：
  • 该政策不直接影响基金投资管理，而是规范销售行为。
  • 对“T+0赎回提现”实施限额管理，单日额度不超过1万元，且由商业银行独家提供。
  • 监管层采取过渡期和限额管理方式，兼顾风险防范与投资者便利性。

2. 场内期权周报

• 市场波动：
  • 50ETF震荡下行，市场波动明显提升，隐含波动率回升。
  • 投资者情绪偏谨慎，认购-认沽隐含波动率差值缩小，波动预期反弹。
• 投资建议：
  • 建议投资者继续持有看跌期权比率价差组合，以应对市场不确定性。

四、创新型债券周报

• 可转债市场表现：
  • 中证转债指数下跌2.64%，正股下跌拖累转债表现。
  • 永东转债、玲珑转债、大族转债小幅上涨，而星源转债、鼎信转债、泰晶转债跌幅较大。
• 资产支持证券：
  • 本周新发行5只ABS，共募集资金74亿元，市场存量ABS余额达1.92万亿元。
• 绿色债券：
  • 新发行5只绿色债券，共募集资金312.6亿元，均为农发行发行的政策银行债。
• 信用债市场：
  • 信用债市场压力持续，1-5月信用类债券违约21只，涉及11家主体。
  • 央行扩大MLF担保品范围，纳入小微、绿色和“三农”金融债券，缓解信用债市场紧张情绪。

投资评级说明

风险提示

• 市场低迷可能对券商业绩造成影响。
• 信用债市场仍面临较大压力，需密切关注企业资金链和再融资能力。

渤海证券研究所信息

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  • 网站：www.eww.com.cn

总结

本报告全面分析了2018年6月A股市场及金融行业的多个维度，包括宏观环境、市场策略、行业动态、金融产品变化等。核心观点强调市场短期波动加剧、结构性机会显现、券商创新业务带来的收入增长、信用债市场压力缓解但仍需关注企业融资问题。建议投资者在市场不确定性中保持谨慎，关注政策导向下的结构性投资机会。