食品饮料行业：北向流入or流出，如何布局食品板块-20200322-东吴证券-15页_1mb

北向流入 or 流出，如何布局食品板块

核心内容概述

本报告分析了全球疫情对A股市场流动性的影响，以及外资在食品饮料板块的持仓变化和投资逻辑。重点探讨了外资在MSCI扩容背景下的流入趋势、疫情冲击下的流出情况、历史风险事件后的修复表现，以及未来投资建议和潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 外资对食品饮料板块的偏好

• MSCI扩容推动外资流入：自2018年6月A股首次纳入MSCI新兴市场指数以来，外资持续流入，尤其偏好消费行业，其中食品饮料板块占比最高。
• 外资青睐消费龙头：在MSCI扩容过程中，消费白马股如白酒、食品龙头成为外资配置的重点。
• 疫情冲击下外资流出：2020年初，全球疫情扩散导致外资无差别抛售A股核心资产，食品饮料板块受到较大冲击，白酒资产持仓比例下降明显。

2. 历史风险事件复盘

• 2015年全球股市暴跌：北向资金在7月3日达到阶段性高点，随后持续流出，但在两个月内累计净流入增加302亿元，食品饮料板块相对大盘超额收益为5.9%。
• 2018年中美贸易战：北向资金在贸易战期间流出，但A股估值处于低位，基本面触底，市场开始修复。北向资金在三个月内累计净流入增加621亿元，食品饮料板块超额收益达9.8%。
• 资金面冲击后的修复期：两次风险事件后，北向资金在2-3个月内快速修复，食品饮料板块在修复期表现出色，具备防御与进攻双重属性。

3. 当前市场情况与展望

• 外资流出接近尾声：截至2020年3月20日，A股主要股指估值低于全球主要市场，仅高于恒生指数，北向资金净流入转正，显示外资流出已接近尾声。
• 食品饮料板块估值合理：回调后食品饮料板块估值进入合理区间，资金修复期有望迎来较大反弹。
• 板块韧性显著：食品饮料板块在风险事件中表现优于大盘，具备较强的抗跌与反弹能力。

4. 投资建议

• 白酒板块：
  • 短期：消费复苏将利好板块龙头动销，推荐高端龙头茅台、五粮液、泸州老窖，以及光瓶酒龙头顺鑫农业。
  • 长期：疫情冲击下中小地产酒企加速出清，宏观政策刺激下需求有望被打开，推荐次高端龙头山西汾酒、地产酒龙头古井贡酒，关注今世缘。
• 食品板块：
  • 短期：具备韧性，推荐恒顺醋业、安井食品、双汇发展、洽洽食品、绝味食品、三只松鼠、汤臣倍健。
  • 长期：关注三大主线：
    1. 消费者健康意识上升：推荐伊利股份、汤臣倍健。
    2. 餐饮反弹性消费与餐饮业重塑：推荐安井食品，关注三全食品、颐海国际、天味食品。
    3. 反弹性消费叠加龙头去库存：推荐中炬高新、香飘飘。

5. 风险提示

• 疫情控制不达预期：可能影响出口及消费复苏。
• 宏观经济波动：可能降低居民消费意愿。
• 食品安全风险：如“三聚氰胺”事件对乳制品行业造成长期负面影响。
• 政策变化：如三公消费整治可能对酒类行业产生冲击。
• 行业竞争加剧：白酒、啤酒、乳制品等行业的竞争可能影响业绩增长。
• 原材料价格波动：如生猪、鸡肉价格上涨可能影响成本和利润。
• 产能投放不达预期：可能影响公司业绩增长。

总结

食品饮料板块在外资配置中一直具有重要地位，尤其在MSCI扩容背景下，外资持续流入，推动板块上涨。然而，疫情引发的全球流动性风险导致外资大规模流出，对板块造成冲击。从历史复盘来看，外资流出后板块在2-3个月内快速修复，表现出较强的韧性。当前，外资流出或已接近尾声，A股估值处于低位，食品饮料板块有望迎来较大反弹。投资建议上，白酒板块推荐高端及次高端龙头，食品板块关注短期韧性及长期格局变化。