20220728-山西证券-中央政治局会议解读_增速目标淡化_增量政策有限_6页_389kb

宏观利率报告总结

核心内容

2022年7月28日中央政治局会议强调，增速目标淡化，增量政策有限，收益率延续震荡。会议指出，当前经济运行面临突出矛盾和问题，需保持战略定力，坚定做好自己的事。经济目标更加务实，稳就业和稳物价成为重点，同时要求经济大省勇挑大梁，以实现合理区间内的经济增长。

主要观点

• 经济目标务实：会议不再强调全年经济增速目标，而是将重心放在稳就业、稳物价和保持经济运行在合理区间，同时鼓励有条件的地方力争完成预期目标。
• 疫情防控政策不变：坚持“动态清零”政策，强调从政治角度看待疫情防控与经济发展之间的关系，要求立即严格防控疫情，同时保住重点功能有序运转。
• 宏观政策以落实为主：财政和货币政策未布局超预期增量政策，而是以用好前期出台政策为主，支持总需求，特别是通过地方政府专项债券资金和政策性银行信贷支持来推动信用扩张。
• 房地产政策以稳为主：坚持“房住不炒”总基调，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府“保交楼”责任，防止楼市问题引发系统性风险。
• 内需与投资政策：强调扩大内需，发挥有效投资的关键作用，推动基础设施建设，但未提及大规模新增投资政策。
• 市场启示：由于增量政策有限，收益率将延续震荡。疫情和楼市停贷仍是主要扰动因素，短期内难以推动债市走出单边行情。

关键信息

政策布局

• 财政政策：支持地方政府用足用好专项债务限额，关注剩余地方专项债限额的使用情况。
• 货币政策：保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基建投资基金。
• 房地产政策：因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府“保交楼”责任。
• 改革开放政策：继续实施国企改革三年行动方案，推动共建“一带一路”高质量发展，促进出口和进口。
• 社会政策：扎实做好民生保障，特别是保障困难群众基本生活和高校毕业生就业。

市场展望

• 收益率趋势：预计收益率将窄幅震荡，货币政策以稳为主，收益率向上概率大于向下概率。
• 经济支撑：基建支撑较强，出口和制造业投资韧性较好，但楼市停贷对房地产链条的影响仍需观察。
• 风险提示：疫情大幅恶化或稳楼市政策力度不及预期，可能对经济产生负面影响。

表格摘要（表1）

投资评级说明

• 公司评级：根据公司股价相对基准指数的涨幅，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：根据行业指数相对基准指数的涨幅，分为领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：根据波动率与基准指数的比较，分为A（波动率小于等于基准指数）和B（波动率大于基准指数）。

免责声明

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