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铝产业链周度分析报告：铝及氧化铝市场趋势概述

技术面分析

• 电解铝期货：东亚市场电解铝期货价格近期呈技术性震荡态势。
• 氧化铝期货：氧化铝期货价格维持低位震荡，显示市场参与度不高。

基本面分析

• 电解铝：

  • 产能情况：电解铝产能接近饱和，产能利用率达到97%，处于高位。未来产能增长有限。
  • 驱动因素：新能源（如光伏、电动车）与电网建设是国内需求增长的主要动力。海外需求继续保持稳定，但增速有限。
  • 供给预期：2025年电解铝小幅新增产能，但需求端节后呈恢复迹象，库存拐点初显，供需格局向好。

• 氧化铝：

  • 原料进口依赖度高：国产铝土矿供应不足，主要依赖进口，尤其是来自几内亚的矿石。
  • 供应端增长：2025年氧化铝产能将增长8%，叠加下游需求补库力度不强，库存累库已成常态。
  • 价格走势：受几内亚铝矿CIF价格上涨预期逆转，氧化铝价格有所下挫，并预计维持低位震荡。

供需平衡分析

• 电解铝需求区域对比：中国电解铝出口维持增长，对欧美出口增速虽快于预期，但占比相对下降，非欧美市场的增长成为主要驱动力。

• 电解铝下游需求恢复：节后电解铝下游包括铝板带、铝型材、铝箔、电线电缆等开工率逐步提升，表观需求上升，库存减少。

成本与库存分析

• 电解铝成本利润：当前电解铝理论成本维持高位，利润压缩明显。
• 氧化铝成本利润：生产成本上升，毛利回落，市场基本面偏空。

铝土矿分析

• 供应方面：铝土矿供应有所缓解，主要港口出港量边际增加，但几内亚矿价下跌趋势更加明显。

氧化铝供需平衡表

• 运行产能与需求难以匹配，造成库存增加，预计2025年氧化铝供需趋向宽松。

铝产业链结构

• 上游：铝土矿采矿后制氧化铝，主要以拜耳法工艺为主。
• 中游：电解铝生产主要依靠电解法，经加工后形成铝型材、铝板带等产品。
• 下游：覆盖房地产建筑、汽车、消费品类别，电网、包装及耐用消费品均有显著应用。

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