20241223-世纪证券-宏观周报（12月第3周）_11月经济数据仍显内生动力弹性有限_9页_1mb

报告摘要

核心观点摘要：

（权益市场）：
- 上周市场成交量萎缩、整体下跌。
- 宏观因素支撑减弱，利空因素增多：小市值板块避险、经济内生动力偏弱、美联储事件影响宽松预期、人民币贬值、降准预期落空。
- 基本面：经济预期延续好转，M1、PMI边际回升，供给强，外需韧，但内需（地产销售除外）仍弱。
（固收市场）：
- 上周债市收益率整体下行。
- 债市支撑因素：降准预期未落空维持宽松预期、资金面转松、供给担忧下降，短暂冲击未改整体做多情绪。
- 中期：宽松预期已部分计入，但年末资金面仍有下行空间；财政超预期有限，广义赤字或略超历史但支出受限。基本面短期反弹可能性低，信贷数据指向偏弱。建议维持中性到中性偏长久期仓位。
（海外）：
- 美联储降息25bp符合预期，但点阵图显示未来降息次数减少（预期降息次数从4次降至2次），并上调明年通胀和经济增长预测，暗示鹰派基调。
- 数据：美国第三季度GDP上修，失业金申请人数下滑，显示经济韧性。
（市场事件回顾）：
- 11月经济数据：工业增加值、投资、社零、出口等数据表现不一，显示内生动力弹性有限，生产端较好但消费和外需疲软仍是焦点。
- 美联储12月会议：符合预期降息但同步释放鹰派信号。
（后续关注）：
- 中国11月工业企业利润数据。
（风险提示）：
- 经济恢复不及预期、稳增长政策力度不足、美联储超预期紧缩。