20260902-财信证券-巨人网络-002558.SZ-爆款产品驱动业绩高增_高比例分红强化股东回报_4页_261kb

巨人网络（002558.SZ）公司点评总结

核心内容

巨人网络在2026年半年度报告中展示了强劲的业绩增长，成为公司首次获得“增持”评级的重要依据。公司上半年实现营业收入46.89亿元，同比增长182.08%；归母净利润21.44亿元，同比增长175.96%；扣非归母净利润22.36亿元，同比增长177.23%。第二季度营收23.60亿元，同比增长151.52%，净利润10.64亿元，同比增长147.89%。公司整体表现强劲，显示出其在游戏行业的持续竞争力。

主要观点

• 业绩高增：2026年上半年公司营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于爆款产品《超自然行动组》的市场表现。
• 产品驱动：《超自然行动组》在春节期间创下单日、单月流水新高，二季度保持稳定运营，成为公司业绩增长的核心驱动力。
• 成熟产品稳定贡献：《征途》系列、《球球大作战》等成熟产品持续为公司提供稳定的收入来源，其中《原始征途》新增用户同比增长3.67%，《王者征途》通过小程序渠道新增用户1,417万。
• 毛利率提升：2026年第二季度公司综合毛利率提升至96.20%，主要由于移动游戏收入占比提升和规模效应释放。
• 费用率下降：销售费用率、研发费用率和管理费用率分别同比下降7.38%、10.53%和3.06%，整体期间费用率降至41.23%。
• 股东回报强化：公司2026年中期拟每10股派发8元现金红利，预计分红总额达15.15亿元，占上半年净利润的70.65%。公司还发布2026-2028年分红规划，承诺在无重大资金支出情况下，分红比例不低于70%。
• 未来增长预期：公司预计2026-2028年营收分别为93.69亿元、105.70亿元、115.23亿元，归母净利润分别为44.74亿元、50.19亿元、54.41亿元，EPS分别为2.35元、2.64元、2.86元，对应PE分别为11.09倍、9.88倍、9.12倍。
• 海外拓展与新品储备：海外版《Tomb Busters》已登陆日本、韩国和美国，表现良好，未来计划拓展东南亚和拉美市场。《月圆之夜》计划下半年推出新职业，《名将杀》已注册用户超100万，DAU和MAU持续增长。

关键信息

• 交易数据：当前价格26.10元，52周价格区间23.44-53.35元，总市值49,604.67百万元，流通市值49,604.47百万元，总股本190,056.20万股，流通股本190,055.45万股。
• 财务预测：
  • 营收：2024A 29.23亿元，2025A 50.47亿元，2026E 93.69亿元，2027E 105.70亿元，2028E 115.23亿元。
  • 归母净利润：2024A 14.25亿元，2025A 17.55亿元，2026E 44.74亿元，2027E 50.19亿元，2028E 54.41亿元。
  • 每股收益（EPS）：2024A 0.75元，2025A 0.92元，2026E 2.35元，2027E 2.64元，2028E 2.86元。
  • 每股净资产（BPS）：2024A 6.75元，2025A 8.10元，2026E 8.83元，2027E 9.89元，2028E 11.04元。
  • 市盈率（P/E）：2024A 34.81倍，2025A 28.27倍，2026E 11.09倍，2027E 9.88倍，2028E 9.12倍。
  • 市净率（P/B）：2024A 3.87倍，2025A 3.22倍，2026E 2.95倍，2027E 2.64倍，2028E 2.37倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，预期投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 风险提示：
  • 行业政策调整（如版号发放节奏、内容审查标准）。
  • 行业竞争加剧（如内容同质化、流量争夺）。
  • 游戏流水不及预期。
  • 储备产品上线计划存在不确定性。

结构分析

• 营收结构优化：移动游戏收入占比显著提升，推动综合毛利率改善。
• 费用控制优化：整体费用率下降，提升盈利能力。
• 股东回报机制完善：高比例分红强化投资者信心，提高股息率。
• 产品布局多元化：既有爆款长线运营，也有新品和海外拓展计划。
• 财务稳健：资产负债率保持在合理范围，流动比率和速动比率持续改善，资产结构健康。

总结

巨人网络凭借《超自然行动组》等爆款产品的成功运营，实现了2026年上半年的业绩高增长，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。公司通过优化营收结构、提升毛利率、降低费用率，有效增强了财务表现。同时，公司明确了高比例分红的股东回报政策，进一步提升了投资者信心。未来，公司将继续依靠成熟产品稳定贡献收入，并通过海外拓展和新品发布来推动持续增长。尽管存在行业政策、竞争加剧等潜在风险，但公司整体表现稳健，发展前景乐观。