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国泰海通|宏观：居民存款：继续“外溢”——2026年2月金融数据点评总结

核心内容概述

2026年2月金融数据显示，宏观流动性整体保持充裕，但居民部门存款增长仍偏弱，企业贷款表现相对平稳。报告指出，居民存款的“外溢”趋势持续，资金从银行存款流向其他金融资产，对市场流动性产生结构性影响。

主要观点

• 社融总量增速平稳：2月社融存量增速维持在 $8.2%$，与去年同期基本持平。受春节因素影响，政府债融资同比缩量，但1-2月累计净融资同比减少72亿元，整体仍保持与去年相似的前置发行节奏。
• 企业贷款表现略回暖：2月企业信贷看似逆季节性多增，但需注意去年同期因“地方化债”集中偿还存量贷款而基数较低。结合1月数据，企业融资在节后开工期有所回暖，但强度仍低于历史同期。
• 居民部门贷款持续疲软：春节淡季叠加居民主动去杠杆趋势，居民信贷增长依然乏力，反映出消费和投资意愿不足。
• M1与M2逆势走高：尽管居民信贷偏弱，但2月M2同比维持在 $9.0%$ 的高位，M1同比继续回升至 $5.9%$。这主要得益于财政支出前置和企业结汇意愿较强，共同支撑了流动性水平。
• 居民存款“搬家”加速：一季度居民定期存款集中到期，推动存款外溢趋势继续。1-2月数据显示，居民存款少增，而非银存款大幅增加，表明资金正在向其他金融资产转移。
• 结构性流动性影响待观察：居民存款外溢的方向将决定后续市场流动性结构，需持续关注资金去向及市场反应。

关键信息

• 社融存量增速：$8.2%$
• M2同比增速：$9.0%$
• M1同比增速：$5.9%$
• 政府债融资：2月同比缩量，但1-2月累计净融资同比减少72亿元
• 企业贷款：节后有所回暖，但强度不强
• 居民存款外溢：一季度集中到期，资金流向待观察
• 风险提示：货币政策不确定性、外部环境不确定性

结构性流动性趋势

报告强调，居民存款的“外溢”趋势正在边际加速，反映出居民对存款的主动调整和对其他投资渠道的偏好。随着一季度居民存款集中到期，资金的再配置将成为市场关注的焦点，可能对后续的流动性状况和金融市场的稳定性产生影响。

总结

2026年2月金融数据反映出宏观流动性整体充裕，但居民部门存款增长疲软，企业贷款表现平稳。财政支出前置与企业结汇意愿增强是支撑流动性的重要因素。居民存款“外溢”趋势继续，资金从银行存款流向其他金融资产，对市场流动性产生结构性影响。未来需密切关注资金去向及市场反应，以判断其对整体经济和金融环境的潜在影响。