20200823-国金证券-安克创新-300866.SZ-快速发展中的消费电子跨境电商龙头_24页_2mb

安克创新 (300866.SZ) 买入（首次评级）总结

核心内容

安克创新是一家快速发展中的消费电子跨境电商龙头，专注于充电、无线音频和智能创新三大类产品，其产品主要销往海外，2019年海外营收占比达98%。公司成立于2011年，2020年挂牌创业板，具有较强的品牌影响力和市场占有率。根据WPP和谷歌发布的“2020年中国全球化品牌50强”，安克创新位列第11位。

主要观点

• 增长潜力大：公司2016~2019年营收CAGR达38%，净利CAGR达47%。2020年上半年虽受疫情影响，但营收和利润仍保持增长。
• 盈利能力强：2019年净利润率达10.85%，远高于可比公司均值。公司ROE达36.71%，保持稳定增长。
• 研发优势显著：公司拥有822名研发人员，占总人数的53.38%。2019年研发投入占营收比达5.92%，高于行业平均水平。
• 品牌与渠道优势：公司产品多次获得国际设计奖项，如德国红点设计奖。在亚马逊平台销售占比达66%，在美国亚马逊排名第三。
• 募投项目聚焦增长：公司计划募集资金14.14亿元，主要用于技术研发、产品测试及运营，以提升产品竞争力和市场拓展能力。
• 盈利预测乐观：预计2020-2022年EPS分别为2.13、2.86、3.73元，给予2021年55倍估值，目标价157元。

关键信息

财务数据

产品结构

• 充电类产品：占比57.33%，包括移动电源、充电器、充电线材、无线充等。
• 无线音频类产品：占比19.25%，包括无线耳机、无线音箱等，拥有多个品牌如“Soundcore”和“Zolo”。
• 智能创新类产品：占比22.72%，涵盖智能家居、智能车载、智能安防等，以“Eufy”为核心品牌。

渠道与市场

• 线上销售：主要通过亚马逊、天猫、京东等平台，2019年线上营收占比达71%。
• 线下销售：与沃尔玛、塔吉特等合作，2019年线下营收占比29%。
• 海外布局：北美市场占比56%，欧洲、中东、日本等市场也在持续拓展。

研发与募投项目

• 研发能力：公司拥有822名研发人员，2019年研发投入占营收比达5.92%。
• 募投项目：计划募集资金14.14亿元，用于技术研发、产品测试、软件研发及运营，以增强市场竞争力。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能影响公司北美市场的业务。
• 海外疫情：可能对物流及运营造成影响。
• 新产品推出不达预期：可能影响公司增长动能。
• 存货增加失控：可能带来存货贬值风险。
• 市场竞争激烈：公司面临毛利率下滑的风险。
• 技术更新缓慢：可能影响市场份额和增长。

结构清晰

一、快速发展中的消费电子跨境电商龙头

• 品牌影响力：公司产品98%销往海外，2019年位列BrandZ™中国全球化品牌50强第11位。
• 股权结构：由阳萌、贺丽夫妇控制，合计持股53.6%。
• 运营模式：自主研发设计，生产外包，轻资产运营，产能不受制约。
• 成长与盈利：2016~2019年营收CAGR达38%，净利CAGR达47%。2019年净利润率10.85%，ROE达36.71%。

二、新兴电子产品需求旺盛，中国电子产品出口保持快速增长

• 全球电商增长：预计2019-2021年复合增速19.8%。
• 跨境电商出口：预测2019-2021年复合增长11%。
• 市场潜力：电子产品是跨境电商领头羊，2018年出口占比达20%。
• 行业趋势：5G、智能硬件等技术推动消费电子行业持续创新和增长。

三、拓品类、拓渠道、拓市场，助力公司继续保持快速增长

• 拓品类：无线音频类和智能创新类产品占主营业务收入比重由2017年的26.40%增长至2019年的41.97%。
• 拓市场：公司已在北美、欧洲、日本等市场建立良好品牌影响力，并积极拓展新兴市场。
• 拓渠道：线上销售主要通过亚马逊、天猫等，线下销售拓展沃尔玛等商超。

四、募投项目加大研发和运营，增长动能强劲

• 募投项目：计划募集资金14.14亿元，用于技术研发、产品测试、运营及补充营运资金。
• 项目收益：深圳产品技术研发中心升级项目预计内部收益率所得税后为32.42%，静态投资回收期为3.11年。

五、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2020-2022年营收分别为85.1、114.6、151.1亿元，归母净利润分别为8.8、11.6、15.3亿元。
• 估值与评级：给予公司2021年55倍估值，目标价157元，“买入”评级。

六、风险提示

• 中美贸易摩擦：可能影响北美市场。
• 汇率波动：可能影响海外业务。
• 疫情反复：可能影响物流和运营。
• 毛利率下滑：无线音频及智能创新类产品毛利率下降。
• 技术更新风险：若不能及时推出新产品，可能影响市场份额。
• 存货风险：存货增加可能带来贬值风险。
• 市场与渠道拓展风险：新兴市场拓展可能面临需求与价格不匹配的风险。

图表摘要

• 图表1：公司在BrandZ™中国全球化品牌50强中位列第11位。
• 图表2：公司主要产品及收入结构。
• 图表3：公司产品主要销往海外。
• 图表4：公司以线上销售为主。
• 图表5：2019年公司销售渠道情况。
• 图表6：2019年公司前五大客户情况。
• 图表7：公司股权结构。
• 图表8：2019年公司前五大供应商情况。
• 图表9：2019年各电芯供应商占比情况。
• 图表10：公司营收快速增长。
• 图表11：公司归母净利润增长迅速。
• 图表12：公司净资产收益率总体较为稳定。
• 图表13：公司净利率维持稳定增长水平。
• 图表14：公司毛利率略有下滑。
• 图表15：近年来公司销售费率、管理费率持续下降。
• 图表16：公司总资产周转率略有下降。
• 图表17：公司资产负债率较低。
• 图表18：全球电商零售业务保持持续增长。
• 图表19：中国跨境电商零售出口规模及增长率。
• 图表20：全球不同市场电子商务复合增长率及2018年电子商务占比。
• 图表21：2018年中国跨境电商出口商品分布。
• 图表22：2023年全球智能手机出货量预测。
• 图表23：全球移动电源市场规模（按产品储能大小）。
• 图表24：全球移动电源市场规模（按区域）。
• 图表25：全球无线耳机市场规模（十亿美元）。
• 图表26：全球无线音箱市场规模（十亿美元）。
• 图表27：2018-2020年中国智能硬件市场规模预测。
• 图表28：公司同行业可比公司情况。
• 图表29：2019年营收与同行业公司对比情况。
• 图表30：2019年利润与同行业公司对比情况。
• 图表31：2019年毛利率与同行业公司对比情况。
• 图表32：2019年净利润率与同行业公司对比情况。
• 图表33：2018年存货周转率与行业可比公司对比。
• 图表34：2019年存货周转率与行业可比公司对比。
• 图表35：公司研发投入远超同行业其他公司。
• 图表36：2017-2019年产品销售价格变化情况。
• 图表37：2017-2019年充电类产品单价变化情况。
• 图表38：2017-2019年无线音频类产品价格变化情况。
• 图表39：2017-2019年智能创新类产品单价变化情况。
• 图表40：2017-2019年各类业务的采销率情况。
• 图表41：2017-2019年无线音频产品营收增长。
• 图表42：2017-2019年智能创新产品营收增长。
• 图表43：公司募集资金项目投向。
• 图表44：深圳产品技术研发中心升级项目预测收益情况。
• 图表45：2019-2021年公司分产品营收预测。
• 图表46：公司募集资金项目投向。
• 图表47：公司分产品营收及增长率预测。

结论

安克创新凭借强大的品牌影响力、研发能力、产品设计及渠道布局，成为消费电子跨境电商领域的领军企业。公司未来在拓品类、拓市场、拓渠道的策略下，有望继续保持快速增长。尽管存在一定的风险，如中美贸易摩擦、疫情、市场竞争等，但公司具备较强的成长性和盈利能力，因此给予“买入”评级，目标价为157元。