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天汽模可转债（128011）投资价值分析总结

核心内容

天汽模可转债（128011）于2016年3月2日发行，到期日为2022年3月1日，期限为6年，转股期限为5.5年，初始转股价格为11.63元，发行规模为4.2亿元。该转债具备一定的投资价值，但申购收益较低，需根据投资者类型和市场情况综合评估。

主要观点

1. 投资建议

• 原股东：建议积极参与优先配售，利用转债替换部分股票，享受转股溢价。
• 低成本投资者：可适量参与网上申购，以实现低价配置。
• 配置型投资者：可通过网上申购达到低价配置的效果。
• 一般投资者：网上申购可能无法覆盖成本，需谨慎对待。

2. 转债条款分析

• 票面利率：前3年平均票面利率低于可交换债和其他可转债，纯债价值较低，按5.75%贴现率计算约为80.07元。
• 回售与赎回：回售保护期为4年，赎回触发条件为股价达到或超过转股价的130%。
• 摊薄压力：全部转股对A股总股本的摊薄压力约为8.77%，在近几年发行的转债中处于中等水平。

关键信息

1. 标的股票基本面

• 天汽模主营汽车模具、冲压件、检具、装焊夹具、部分航空零部件，是中国最大的汽车覆盖件模具供应商，且是行业内唯一实现规模化出口的企业。
• 公司主要收入来源为模具（68.5%）和冲压件（29.2%），毛利率分别为28.4%和13.8%。
• 海外销售占比已接近43.7%，未来出口业务增速预计持续高于国内。
• 公司正向高端汽车覆盖件模具转型，业务覆盖国内外知名汽车厂商。

2. 发行要素

• 股权登记日：2016年3月1日
• 申购、配售、缴款日：2016年3月2日
• 配售代码：082510，配售简称：汽模配债
• 申购代码：072510，申购简称：汽模发债
• 网上申购单位：1手（1000元），申购上限为4.2亿元

3. 募投项目与业务拓展

• 募投项目：汽车用大型多工位级进模具的开发制造及应用产业化，预计提升冲压效率和拓展客户规模。
• 项目投资总额：43,192万元
• 本次募集资金投入：41,000万元
• 业务关系：募投项目与现有模具和冲压业务互补，有望带动装焊服务业务增长。

4. 投资价值分析

隐含波动率法定价

• 天汽模年化历史波动率约为77.16%，短期波动率较高。
• 当股价为10元时，转债合理定价区间为124.47元～127.65元。
• 当股价在8.5元至14元之间波动时，转债合理定价区间为117.87元～152.7元。

转股溢价率法定价

• 当股价为10元时，转股溢价率约为43%～46%，对应转债价格在122.95元～125.53元之间。
• 当股价在8.5元至14元之间波动时，转债合理定价区间为118元～150元之间。

5. 申购策略建议

• 中签率估计：0.38%～0.87%，若总申购资金为375亿元，剩余可申购额为2.05亿元，中签率约为0.55%。
• 网上申购收益率：若首日涨幅为25%，网上申购收益率约为0.14%，年化收益率为6.83%。
• 不亏本条件：若中签率为0.3%，转债上市价格需达到约116.7元；若中签率为0.7%，需达到约107.1元。

市场环境与风险提示

• 市场情绪：近期转债市场情绪不高，但天汽模具备一定的成长性。
• 风险因素：
  • 转债发行至上市期间正股波动导致转债价格波动。
  • 股权登记日后股票除权效应可能影响收益。
  • 转债申购收益较低，需评估自身风险承受能力。

信息披露与法律声明

• 证券分析师：朱岚，执业编号A0230511040062
• 联系人：宋施怡，执业编号A0230515070001
• 报告来源：申万宏源研究，资料来源为wind一致预期
• 法律声明：
  • 本报告仅供申万宏源研究客户使用。
  • 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
  • 投资有风险，决策需谨慎。

附件与图表说明

• 图1：天汽模主营业务收入近几年变化
• 图2：天汽模国内国外收入占比变化
• 图3：2012年以来天汽模不同期限股票波动率走势

总结

天汽模可转债具备一定的投资价值，尤其适合原股东和低成本投资者参与。尽管申购收益较低，但其转股溢价率较高，存在一定的博弈空间。投资者应结合自身风险偏好和投资目标，合理评估是否参与申购。同时，需关注市场情绪、转股溢价率及公司业务发展情况，以做出更全面的投资决策。