20211231-国元证券-国元早安直通车_7页_1mb

行业观点与公司研究总结

核心内容概览

本总结涵盖国元证券发布的多份研究报告，涉及可转债申购分析、基金利润表重组方法、得邦照明、科力尔及惠泰医疗的公司研究等内容。主要分析了行业趋势、公司业绩表现、投资价值及风险提示。

可转债申购分析

核心观点

• 台21转债预计上市价格中枢为120.77元，首日转股溢价率预计在20%-28%之间，价格区间为115.02-124.61元。
• 中签率预计为0.0018%，建议积极申购。

关键信息

• 公司2021年前三季度营业收入30.68亿元，同比增长83.7%；归母净利润3.77亿元，同比增长307.82%。
• 毛利率26.44%，净利率9.43%，同比均有提升。
• 公司前两大股东持股比例分别为32.56%和17.37%，前十大股东合计持股81.78%，股权结构较集中。
• 假设原股东有70%参与配售，预计获配4.2亿元面值转债，市场流通规模为1.8亿元。

行业分析与趋势

锦纶行业需求空间

• 我国化纤产量近十年CAGR达8%，锦纶产量CAGR达14.99%，显著高于行业平均水平。
• 锦纶在强度、耐磨性、吸湿性等方面表现优异，应用广泛，尤其在户外、运动、防寒、休闲领域。
• 2011年锦纶产量占化纤4.69%，至2019年占比提升至5.95%。

己二腈国产化

• 己二腈作为锦纶66的主要原材料，长期被国外企业垄断。
• 2020年华峰集团打破技术垄断，推动己二腈国产化，有望降低锦纶66成本。

基金利润表重组方法

报告要点

• 收益分解方法：通过利润表和报表附注重组，将会计口径的基金利润调整为投资视角下的资产收益率贡献。
• 分解内容包括股票、固收、基金、汇兑、现金、衍生品、费用等。
• 基金投资组合表可补充基金持仓信息，反映基金的投资策略。

优势与适用性

• 收益分解结果真实可靠，便于分析基金收益核心驱动力。
• 适用于区间份额波动较小的基金，若份额波动剧烈，推测收益率可能小于真实收益率。
• 建议结合利润表与投资组合表进行分析，以提高准确性。

公司研究报告摘要

得邦照明（603303）

• 国内通用照明龙头企业，产品覆盖民用、商用及车载领域。
• 与飞利浦、松下等知名企业合作，产品出口至全球70多个国家和地区。
• 2021年海外需求恢复，海运压力缓解，助力产品出海。
• 布局车载控制器业务，通过收购与成立子公司加强布局。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.80/1.01/1.50元，PE分别为21.5/17.0/11.4倍。

科力尔（002892）

• 国内罩极电机龙头，积极布局第二增长曲线。
• 产品系列逐步向高附加值的伺服电机、直流无刷电机等延伸。
• 与华为深度合作，产品在苹果手机及检测设备市场取得突破。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.41/0.90/1.36元，PE分别为81.8/36.9/24.3倍。

惠泰医疗（688617.SH）

• 国内心脏电生理耗材龙头，布局血管介入领域。
• 2019年市占率3.6%，成长空间广阔。
• 冠脉通路器械由外资品牌主导，公司有望借助集采政策提升市占率。
• 2021年三维心脏电生理标测系统获批，产品线进一步丰富。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计2021-2023年EPS分别为3.15/4.60/6.36元，PE分别为84/57/41倍。

风险提示

• 可转债：原材料国产化不及预期、下游需求不景气、环保政策变化。
• 基金利润表重组：基金风格漂移、历史业绩不能代表未来收益、基金管理人可能粉饰持仓。
• 得邦照明：产品销售推广不及预期、海外拓展不及预期、产能扩张不及预期。
• 科力尔：新产品研发不及预期、产品销售推广不达预期。
• 惠泰医疗：新产品研发不及预期、产品销售推广不达预期、带量采购降价风险、海外拓展不及预期。

重要新闻

• 工信部等六部门发布《工业废水循环利用实施方案》，提出2025年工业用水重复利用率目标。
• 农业农村部发布《“十四五”全国农业农村科技发展规划》，目标突破“卡脖子”技术。
• 2020年全国旅游及相关产业增加值下降9.7%，占GDP比重下降。
• 国家支持宁夏建设千万千瓦级新能源基地及特高压直流外送通道。
• 贵州、甘肃、内蒙古、宁夏启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点。

投资评级说明

公司评级	定义
买入	股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

行业评级	定义
推荐	行业指数表现优于市场指数10%以上
中性	行业指数表现介于市场指数±10%之间
回避	行业指数表现劣于市场指数10%以上

分析师声明与免责条款

• 报告基于合规渠道数据，分析逻辑独立、客观，反映作者研究观点。
• 报告不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的法律责任。
• 报告版权归属国元证券，未经授权不得转发或引用。
• 本报告为特定客户及专业人士提供，内容仅供参考，不构成任何投资要约。