20230308-华通证券国际-ITP_HOLDINGS-08446.HK-动态跟踪报告_拟布局虚拟数字人_与现有业务强协同效应有望带动估值提升_18页_1mb

报告摘要

ITP HOLDINGS（08446.HK）宣布拟收购魔拟科技，以增强其在元宇宙和虚拟数字人领域的技术储备，推动业务协同发展并提升估值。此次收购被视为公司抓住AI技术突破契机，实现业务先发优势的重要举措。

收购魔拟科技：公司拟通过注资或股权转让方式收购魔拟科技，后者专注于AI人工智能及其驱动的自然语言处理（NLP）、三维数字虚拟人成像、AR增强现实、虚拟人直播等核心技术。该收购将增强公司在元宇宙生态中的技术实力和壁垒。
虚拟数字人技术突破：随着AI技术尤其是NLP技术的成熟，虚拟数字人的交互能力将显著提升，实现高度拟人化、智能化，为虚拟人产业带来快速发展。ChatGPT的广泛应用将加速这一进程。
行业前景广阔：虚拟数字人行业已进入快速成长期，预计至2030年，中国虚拟数字人市场规模将突破2,700亿元。Z世代将成为主要客户群体，具有高接受度和消费意愿，虚拟偶像、虚拟主播等细分领域发展潜力巨大。
业务协同效应：魔拟科技的技术可与公司现有视象显示、电子商务、文旅等业务深度融合，实现跨领域的协同效应。例如，虚拟人可应用于大型演唱会、电商直播、景区导览等多个场景，提升用户体验和商业价值。
盈利预测与估值：公司预计2023-2025财年营收分别为2.65亿、11.31亿、15.07亿港元，EPS分别为0.004、0.08、0.25港元。若收购顺利，公司目标价将上修至15.50港元，维持“强烈推荐”投资评级。

魔拟科技技术优势：拥有全栈式虚拟人生产能力，涵盖AI、NLP、三维成像、AR等核心技术。
应用场景丰富：包括虚拟人自动生成系统、AR电商、AR社交等，具备较强的商业化落地能力。
技术赋能现有业务：
- 视象显示解决方案服务：与虚拟人结合，提升大型活动的吸引力和话题度。
- 电子商务：通过虚拟主播和虚拟偶像提升品牌影响力，促进销售转化。
- 文旅业务：打造符合当地文化特色的虚拟形象代言人，提升景区吸引力和游客满意度。

业绩预测：
- 视像显示解决方案服务：2023年收入为46百万港元，2024年预计增长至76百万港元，2025年进一步增至101百万港元。
- 资讯科技咨询服务：2023年收入为62百万港元，预计2024年增长至114百万港元，2025年增至165百万港元。
- 线上文旅业务：2023年收入为157百万港元，2024年预计增长至759百万港元，2025年进一步增至898百万港元。
- AIGC业务：2023年收入为183百万港元，预计2024年增长至343百万港元，2025年达343百万港元。
估值模型：
- 视像显示解决方案服务：24X P/E。
- 资讯科技咨询服务：40X P/E。
- 线上文旅业务：6.5X P/S。
- AIGC业务：68X P/E。
公司总估值：预计公司整体价值为123.79亿港元，目标价为15.50港元/股。

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万港元)	12	20	265	1,131	1,507
净利润(百万港元)	(35)	(24)	5	185	386

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
ROE(%)	-39.7	-41.4	3.2	49.5	58.7
净利率(%)	-284.0	-119.9	2.0	16.3	25.6
营运能力	-	-	-	-	-
应收账款周转率	1.4	4.6	19.2	22.8	16.6
应付账款周转率	193.6	48.8	29.7	21.3	13.3
估值倍数	-	-	-	-	-
P/E	-225.8	-326.2	2566.9	120.6	39.0
P/S	0.640	0.388	0.030	0.007	0.005
P/B	0.112	0.172	0.028	0.017	0.009