20260825-国信证券-百度集团-SW-09888.HK-26Q2财报点评_AI业务收入占百度核心业务50_GPU云收入同比+283_8页_1mb

百度集团-SW（09888.HK）26Q2财报总结

核心内容概览

百度集团在2026年第二季度实现总收入313亿元，同比略降4%。其中，百度核心收入252亿元，同比下降4%；爱奇艺收入63亿元，同比下降5%。经调整归母净利润为26亿元，同比下降46%，经调整归母净利润率为8%。百度核心实现经调整归母净利润27亿元，同比下降44%，经调整归母净利润率为11%。

主要观点

• AI业务表现强劲：AI驱动业务收入占百度核心的50%，达125亿元，同比增长25%，环比下降8%。其中，AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%，环比下降17%；GPU云收入同比增长283%，连续4个季度实现三位数增长，成为核心增长引擎。
• AI云基础设施毛利率高：GPU云毛利率高于传统CPU云，预计长期毛利率目标为35%-40%，而AI Cloud Infra目标为25%-30%。
• AI应用与营销服务：AI应用收入25亿元，同比增长3%；AI原生营销服务收入26亿元，环比增长11%，占百度核心在线营销收入的20%。
• 自动驾驶业务进展：Apollo Go累计自动驾驶里程超3.5亿公里，其中完全无人驾驶里程超2.4亿公里，覆盖28个城市。海外落地进展显著，包括伦敦、迪拜、香港等地的合作与测试，武汉已实现单城盈利。
• 财务预测调整：受宏观经济影响及Gen-AI研发投入增加，下调2026-2028年经调整归母净利润预测至147/180/221亿元（前值209/215/256亿元），维持“优于大市”评级。

关键信息

收入结构

• 总收入：313亿元（-4% YoY）
• 百度核心收入：252亿元（-4% YoY）
• 爱奇艺收入：63亿元（-5% YoY）
• 在线营销收入：同比-19%
• 非在线营销收入：同比+21%

净利润与利润率

• 经调整归母净利润：26亿元（-46% YoY），经调整归母净利润率8%
• 百度核心经调整归母净利润：27亿元（-44% YoY），经调整归母净利润率11%
• 百度核心经调整营业利润：38亿元，经调营业利润率15%

AI业务亮点

• AI云基础设施：
  • 收入73亿元，同比+50%，环比-17%
  • GPU云收入同比+283%，渗透率超80%
  • 昆仑芯收入占比持续提升
  • MaaS千帆Token收入同比+9倍
• AI应用：
  • 收入25亿元，同比+3%
  • 6月文库+网盘AIDAU渗透率同比+27.4%
  • 发布DuMate企业版，探索订阅制、代币付费等多元化盈利模式
• AI原生营销服务：
  • 收入26亿元，同比持平，环比+11%
  • 覆盖Agents、数字人等，占百度核心在线营销收入的20%

自动驾驶进展

• 累计自动驾驶里程：超3.5亿公里（完全无人驾驶超2.4亿公里）
• 全球覆盖城市：28个
• 海外落地：
  • 伦敦与Uber、Lyft合作开放道路测试
  • 迪拜上线全无人商业化运营并接入Uber平台
  • 香港获得首张全无人测试牌照
• 国内进展：武汉实现单城盈利

财务预测

估值指标

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致广告收入增长不及预期
• AI应用效果：大模型实际应用效果可能不达预期
• 自动驾驶发展：业务进展可能慢于预期
• 政策风险：可能对业务产生影响

总结

百度集团在2026Q2面临广告收入承压，但AI相关业务持续增长，成为推动收入增长的关键力量。AI云基础设施、AI应用及AI原生营销服务均展现出强劲的发展势头，尤其是GPU云和昆仑芯业务表现突出。尽管整体净利润下降，但AI业务的长期毛利率预期良好，有助于提升公司盈利潜力。公司继续推进自动驾驶业务全球布局，海外落地取得突破。投资建议维持“优于大市”评级，但需关注宏观经济、AI应用效果及政策等风险因素。