纺织服装行业2019年三季报总结：需求未见改善，关注长期景气度和短期业绩稳健性-20191114-光大证券-22页_1mb

报告摘要

纺织服装行业2019年三季报总结

核心内容

2019年前三季度，纺织服装行业整体表现平稳，但利润端仍承压，收入和利润增速均低于2018年，且增速较上半年有所放缓。品牌服饰行业收入同比增长5.37%，而净利润同比下降17.86%。纺织制造行业收入同比下降1.20%，净利润同比下降3.94%。行业整体面临宏观经济疲软、零售环境不佳、中美贸易摩擦及汇率波动等多重压力。

主要观点

品牌服饰行业

收入表现：三季报收入较中报略有回升，但整体仍保持个位数增长，部分公司表现分化，运动服饰、童装、箱包增速较高，而其他成熟品类表现较弱。
利润与费用：利润承压，费用率提升，导致净利率下降。净利润同比下滑，部分公司出现亏损。
现金流与库存：经营现金流有所改善，企业备货策略更加谨慎，库存增速低于收入增速，整体库存可控。
行业分化：运动服饰（港股）、童装、箱包等子行业表现相对较好，而大众服饰、家纺、中高端男装等增速放缓，部分公司收入下滑。

纺织制造行业

国内外需求：内外需求均不佳，出口受中美贸易摩擦影响较大，国内消费疲软。
行业表现：收入和利润增速持续下滑，行业景气度下行，龙头地位突出的公司如申洲国际、健盛集团等具有较强的抗风险能力。
成本与价格：毛利率基本稳定，但净利率下降，成本控制和价格调整面临挑战。

关键信息

品牌服饰行业关键数据

总收入：919.15亿元，同比增长5.37%
净利润：75.20亿元，同比下降17.86%
毛利率：基本稳定，略有提升
净利率：持续下降，尤其在运动服饰、鞋类等子行业表现明显
费用率：持续上升，影响利润
存货周转天数：增加，表明库存压力加大
应收账款周转天数：增加，显示回款压力上升
经营现金流：同比改善，企业备货策略更为谨慎

纺织制造行业关键数据

总收入：1022.27亿元，同比下降1.20%
净利润：50.16亿元，同比下降3.94%
毛利率：基本持平
净利率：持续下降
费用率：上升，影响盈利能力
存货周转天数：增加，显示库存压力
应收账款周转天数：增加，显示回款压力
经营现金流：整体为负，显示现金流压力

投资建议

品牌服饰行业

短期：关注经营稳健、业绩持续向好的公司，如安踏体育、李宁、比音勒芬、开润股份。
中长期：关注景气度持续较高的运动服饰、童装子行业，以及具有较强性价比优势的公司，如海澜之家、森马服饰。

纺织制造行业

短期：关注中美贸易谈判进展和人民币汇率走势。
中长期：关注具有海外产能布局、抗风险能力强的公司，如申洲国际、健盛集团。

风险分析

宏观经济下行：影响终端消费，导致需求疲软。
汇率波动：影响出口型企业业绩，可能造成汇兑损益波动。
中美贸易摩擦：加税影响出口，进一步加剧行业竞争。
棉价波动：影响原材料成本控制，对盈利能力造成压力。

附录

品牌服饰行业样本公司列表

行业	代码	公司
大众服饰	002269.SZ	美邦服饰
大众服饰	002563.SZ	森马服饰
大众服饰	600398.SH	海澜之家
大众服饰	600400.SH	红豆股份
大众服饰	603157.SH	拉夏贝尔
大众服饰	603877.SH	太平鸟
童装	002563.SZ	森马服饰
童装	002762.SZ	金发拉比
童装	002875.SZ	安奈儿
童装	603557.SH	起步股份
童装	603214.SH	爱婴室
高端服饰	002612.SZ	朗姿股份
高端服饰	002832.SZ	比音勒芬
高端服饰	603587.SH	地素时尚
高端服饰	603808.SH	歌力思
高端服饰	603518.SH	维格娜丝
家纺	002327.SZ	富安娜
家纺	002761.SZ	多喜爱
家纺	300005.SZ	探路者
家纺	603365.SH	水星家纺
箱包	300577.SZ	开润股份
内衣	002763.SZ	汇洁股份
鞋类	002291.SZ	星期六
鞋类	603116.SH	红蜻蜓
鞋类	603608.SH	天创时尚
户外	300005.SZ	探路者
户外	603658.SZ	三夫户外
户外	603908.SH	牧高笛
运动服饰	603555.SH	贵人鸟

纺织制造行业样本公司列表

行业	代码	公司
棉纺织	000726.SZ	鲁泰A
棉纺织	000850.SZ	华茂股份
棉纺织	002042.SZ	华孚时尚
棉纺织	002083.SZ	孚日股份
棉纺织	002087.SZ	新野纺织
棉纺织	601339.SH	百隆东方
产业用纺织品	000955.SZ	欣龙控股
产业用纺织品	002516.SZ	旷达科技
产业用纺织品	300658.SZ	延江股份
产业用纺织品	603238.SH	诺邦股份
服装制造	002687.SZ	乔治白
服装制造	300526.SZ	中潜股份
服装制造	600107.SH	美尔雅
服装制造	600137.SH	浪莎股份
服装制造	603558.SH	健盛集团

重点公司盈利预测与估值表

代码	公司	EPS（元人民币/股）	PE	3年CAGR(%)	PEG	市值（亿元）
2020.HK	安踏体育	1.52, 2.12, 2.66	44, 32, 25	28%	1.14	2034
2331.HK	李宁	0.31, 0.59, 0.67	74, 39, 34	38%	1.02	594
600398.SH	海澜之家	0.78, 0.80, 0.89	10, 10, 9	7%	1.34	343
002563.SZ	森马服饰	0.63, 0.68, 0.78	16, 15, 13	12%	1.23	277
002832.SZ	比音勒芬	0.95, 1.33, 1.73	27, 19, 15	32%	0.59	79
300577.SZ	开润股份	0.80, 1.10, 1.47	40, 29, 22	34%	0.86	70
603808.SH	歌力思	1.10, 1.21, 1.45	13, 11, 10	16%	0.72	46
603365.SH	水星家纺	1.07, 1.23, 1.39	14, 13, 11	14%	0.92	41
2313.HK	申洲国际	3.02, 3.39, 4.03	31, 27, 23	15%	1.76	1548