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息差企稳，把握两条投资主线 - 银行业2026年投资策略总结

核心内容概述

2026年银行业投资策略聚焦于“息差企稳”与“两条投资主线”，在信贷增长乏力与财政支持并行的背景下，分析了银行经营环境、盈利状况、信用风险及投资建议。

一、银行经营环境分析

• 信贷增长新常态：商业银行信贷增长步入“重质轻量”阶段，信贷投放更注重效益，聚焦国家支持的产业。截至2026年2月末，人民币贷款增速放缓至6%。
• 财政持续发力：2026年财政政策保持积极基调，广义赤字率约为8.0%。尽管赤字率边际下降，但财政资金对信贷需求的撬动不弱于2025年。
• 信贷投放节奏：银行信贷投放呈现“前高后低”特征，Q1信贷占比接近60%，Q3和Q4投放占比分别为11%和9%。2026年信贷前置现象预计仍明显，Q1信贷占比或超过60%。
• 社融结构变化：社融增长主要由政府债支撑，Q2~Q4信贷增量放缓，但政府债贡献显著。

二、盈利状况与机构分化

• 盈利逐步企稳：2025年前三季度，上市银行营收、归母净利润增速分别为0.9%和1.5%。盈利能力延续修复。
• 机构间分化明显：
  • 国有行：利润增速较2025H1转正，受益于财政政策（贴息、债务置换、政策性金融工具）带来的扩表动能。
  • 股份行、农商行：仍面临较大经营压力，信贷需求不足和风险扰动是主要问题。
  • 城商行：尽管营收下滑，但依赖较高的拨备空间，盈利水平仍居各类银行前列。
• 业绩归因：2025年前三季度，银行业绩主要由扩表支撑，息差拖累，拨备反哺共同构成。

三、信用风险状况

• 零售风险仍存：零售不良率持续上行，2025年中报仅个别银行略有改善，其余银行零售不良率均上升。国有行零售风险相对低位，中小行则压力较大。
• 按揭与消费贷修复依赖房价与物价企稳：零售贷款增长乏力，按揭与消费贷拖累整体增速，居民信心修复是关键。
• 融资平台债务风险化解：2024年人大常委会通过隐性债务化解方案，债务置换政策实施成效显著，地方债务压力减轻。2025年融资平台数量及存量经营性金融债务规模大幅下降，退出速度加快。

四、机构配置银行股行为

• 险资增配：保险资金对银行股的配置增加，成为重要支撑。
• 基金阶段性减配：基金在部分时间段内对银行股进行阶段性减配，市场情绪波动较大。

五、红利逻辑下的组合持股策略

• 国有行作为压舱石：大型国有银行仍具红利价值，受益于“中特估”和低估值，股息率有保障。
• 两条投资主线：
  1. 关注财富管理业务赋能强的股份行及低估值标的：如招商银行、农业银行、工商银行等。
  2. 风险可控、盈利确定性强的城商行与农商行：如浦发银行、华夏银行、江苏银行、杭州银行、青岛银行等。

六、风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济持续低迷，将对银行信贷和盈利形成压力。
• 房价超预期下跌风险：房价下跌可能进一步拖累按揭贷款需求。
• 海外经济不确定性外溢：全球经济波动可能对国内银行产生连锁影响。

七、数据与趋势分析

• 信贷增长格局：信贷增长向国有行及优秀区域银行集中，国有行和城商行增长动能较强，股份行和农商行承压。
• 存款结构变化：个人存款定期化趋势延续，企业资金相对活化。2026年2月，个人定期存款占比达73.7%，企业定期存款占比72.5%。
• 息差企稳：2025年Q3，上市银行净息差降幅收窄，部分银行已出现边际改善。预计2026年息差将保持筑底企稳态势，负债端成本改善为主要驱动力。

八、政策与市场影响

• 政策支持领域信贷增速显著：如绿色、科技型中小企业、高新技术企业等，其信贷增速高于人民币贷款增速。
• 资本市场回暖推动中收增长：2025年Q3，手续费及佣金收入增速回暖，主要受益于资本市场改善和低基数效应。
• 财富管理业务影响：招商银行等银行在财富管理业务上表现突出，中收增长显著。

九、未来展望

• 信贷增长预计回落至6%：2026年人民币贷款增速或回落至6%附近，受化债及LPR调降预期影响。
• 息差修复动能有限：净息差受资产端收益率下降和负债端成本改善的共同影响，未来修复需关注政策与市场变化。
• 关注结构性货币政策工具：政策性金融工具对相关产业贷款的撬动效应明显，有助于推动信贷结构优化。

十、总结

2026年银行业面临信贷增长承压与财政支持并行的双重环境。盈利水平逐步企稳，但机构间分化明显。零售风险仍需关注，但国有行具备较强修复潜力。在投资策略上，应关注红利价值突出的国有行及具有财富管理业务优势的股份行，同时关注风险可控、盈利确定性强的城商行和农商行。整体来看，银行业将更加注重质效，而非规模扩张，未来投资需关注政策导向与市场变化。