20260901-开源证券-上汽集团-600104.SH-公司信息更新报告_Q2业绩有所承压_自主板块_海外表现相对突出_4页_620kb

报告摘要

上汽集团（600104.SH）Q2业绩总结

核心内容

上汽集团在2026年第二季度（Q2）业绩有所承压，但自主板块、新能源板块和海外市场表现相对突出。尽管公司整体营收和净利润同比下滑，但部分业务板块仍实现了显著增长。

主要观点

业绩表现：
2026年H1，上汽集团实现营收2986.52亿元，同比微降0.3%；归母净利51.52亿元，同比大幅下降14.4%。
Q2单季营收1582.34亿元，环比增长12.7%，但归母净利21.26亿元，环比下降29.7%。
净利润下滑主要受汇兑损失和原材料涨价影响，财务费用率同比上升1.5个百分点，毛利率环比下降2.1个百分点。
销量表现：
Q2总销量为107.26万辆，环比增长10.3%，但同比下降3.2%。
- 上汽乘用车：销量31.92万辆，环比增长38.8%，同比增长56.5%。
- 新能源车：销量52.60万辆，环比增长95.0%，同比增长40.9%，占总销量的49.0%。
- 海外业务：销量40.98万辆，环比增长26.1%，同比增长49.0%，占总销量的38.2%。
- 合资板块：整体承压，其中上汽大众销量14.87万辆，环比下降21.7%，同比下降43.7%；上汽通用销量10.98万辆，环比下降9.4%，同比下降19.3%。
业务转型与布局：
公司持续加大新品投放和海外市场拓展。
- 新品投放：尚界Z7/Z7T、智己LS8、上汽通用五菱华境S、上汽大众ID.ERA9X和AUDIE7X等车型陆续上市，部分车型表现亮眼。
- 海外市场：通过合资、自建、代工等方式在哈萨克斯坦等地设立KD工厂，物流运力增强，远洋年运能突破60万辆，覆盖全球主要市场。
财务预测：
调整后的公司2026-2028年归母净利分别为115.15亿元、135.83亿元和155.62亿元。
当前股价对应的PE为10.4倍、8.8倍和7.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 国内/海外汽车需求不及预期
- 行业竞争加剧
- 改革进程不及预期

关键信息

股价与市值：
当前股价为10.40元，总市值1195.51亿元，流通市值1195.51亿元，总股本114.95亿股，流通股本114.95亿股。
近3个月换手率为32.0%。
财务摘要：
- 营业收入：2026E为649,144亿元，YOY为-1.1%。
- 归母净利润：2026E为115.15亿元，YOY为13.9%。
- 毛利率：逐步提升，2028E为12.4%。
- 净利率：持续改善，2028E为2.1%。
- ROE：2028E为5.4%。
- EPS：2026E为1.00元，2028E为1.35元。
估值指标：
- P/E：2026E为10.4倍，2028E为7.7倍。
- P/B：始终维持在0.4倍。
- EV/EBITDA：2026E为1.8倍，2028E为0.4倍。