20151102-广发证券-各领域11月观点综述_传统行业唯有_向死而生_新兴行业须抱政策大腿_21页_920kb

传统行业与新兴行业投资策略及行业推荐总结

核心内容概述

本报告为广发证券2015年11月对A股各行业投资观点的综述，涵盖宏观固收、投资策略、TMT、大消费、金融地产、资源能源环保、中游周期品等板块。整体分析表明，传统行业面临转型压力，需“向死而生”，而新兴行业则需依赖政策支持，具备较大增长潜力。报告还提供了多个行业细分领域的投资建议及重点推荐股票。

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主要观点

一、宏观固收

• 债市风险：债市风险主要来自流动性变化，尤其是资金成本下行速度慢于资产收益率，导致流动性风险上升。
• 类固收资金流向：上半年股市牛市带动类固收资金回流债市，三季度债券型基金增配债券资产，显示资金对债市的偏好。
• 基金杠杆与负债：三季度债券型基金杠杆率下降，但负债规模增长，需关注市场流动性变化对债市的潜在冲击。

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二、投资策略

• 传统行业：需通过“向死而生”实现资产周转率和ROE的回升，但与政府“底线思维”存在矛盾，需警惕宏观经济衰退风险。
• 新兴行业：应关注政策导向型行业，如通信设备、新能源汽车、环保、医药等，这些行业具备政策红利和长期增长潜力。
• 行业表现：主板盈利增速下滑，但创业板ROE首次超越主板，显示其成长性更强。建议关注受益于政策的行业龙头和小市值高弹性标的。

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行业推荐与分析

1. TMT行业

（一）传媒

• H5游戏爆发预期：H5游戏发展进入重度产品爆发期，市场空间有望超过PC端页游，达到300亿元。
• 推荐逻辑：H5游戏无需下载、跨平台、开发周期短，具备高增长潜力。
• 推荐标的：凯撒股份、首广股份、*ST松辽。

（二）电子

• 苹果链受益：苹果供应链表现优于非苹果供应链，建议关注欣旺达、安洁科技等。
• 汽车与军工电子：汽车电子受益于新能源汽车发展，军工电子受益于政策利好，建议关注得润电子、火炬电子。
• 半导体：受政策利好及并购影响，三安光电、同方国芯等值得关注。

（三）计算机

• 政策导向型行业：建议关注受益于国企改革、互联网金融、医疗健康等领域的公司。
• 推荐标的：思创医惠、石基信息、中国软件。

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2. 大消费行业

（一）零售

• 行业整体疲软：零售行业三季报表现不达预期，建议“谨慎增持”。
• 推荐标的：华联股份、广百股份、鄂武商A。

（二）造纸轻工

• 体育与彩票主题：体育总局唯一上市公司平台中体产业值得关注。
• 定制家具与钢琴制造：索菲亚、珠江钢琴具备稳定增长潜力。
• 推荐标的：中体产业、索菲亚、珠江钢琴。

（三）医药

• 投资主线：创新药、国际化、服务化、资源性（如中药饮片、血液制品）。
• 推荐标的：恒瑞医药、京新药业、星河生物、九洲药业。

（四）汽车

• 终端需求平稳：狭义乘用车销量增速转正，但库存去化仍将持续。
• 推荐逻辑：关注低估值蓝筹股、业绩弹性大的公司及国企改革受益者。
• 推荐标的：富临精工、江淮汽车、华域汽车、福田汽车。

（五）食品饮料

• 两条主线：国企改革与食品饮料互联网。
• 推荐标的：怡亚通、中炬高新、恒顺醋业。

（六）家电

• 终端需求疲软：价格弹性减弱，库存去化持续。
• 推荐逻辑：关注龙头企业如美的集团、小天鹅A，以及处于业绩拐点的爱仕达。
• 推荐标的：美的集团、小天鹅A、爱仕达。

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3. 金融与地产行业

（一）保险

• 基本面稳中有升：受益于政策红利和税收递延落地，中国平安、新华保险、中国太保等推荐。
• 推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

（二）证券

• 全年弹性取决于自营：三季度业绩符合预期，但全年增长受限。
• 推荐逻辑：关注高弹性、优质低估值及事件驱动公司。
• 推荐标的：国元证券、招商证券、华泰证券、海通证券。

（三）多元金融

• 受益于军工资产证券化和国企改革：中航资本、物产中大值得关注。
• 推荐标的：中航资本、物产中大。

（四）银行

• 货币宽松与财政发力：推动银行股估值切换与高股息吸引力。
• 推荐逻辑：关注估值便宜、业绩稳健、拨备充足的银行。
• 推荐标的：兴业银行、南京银行、北京银行。

（五）房地产

• 四季度投资边际改善：全面二胎政策预计提升成交4%左右。
• 推荐标的：万科A、保利地产、京投银泰、嘉宝集团。

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4. 资源能源环保行业

（一）环保

• 关注PPP项目与十三五规划：环境监测、土壤修复、VOCs等领域值得关注。
• 推荐逻辑：政策推动PPP落地，环保成本上升，利好行业龙头。
• 推荐标的：富春环保、洪城水业、先河环保、聚光科技。

（二）电力

• 电力需求疲软：关注气价改革及分销商受益。
• 推荐逻辑：区域电力平台及燃气分销企业受益于政策。
• 推荐标的：广州发展、大通燃气、陕天然气、川投能源。

（三）煤炭

• 需求低迷：短期工业需求难有好转，四季度或有反弹。
• 推荐逻辑：关注低估值或改革类标的。
• 推荐标的：禾嘉股份、阳泉煤业、中国神华。

（四）有色

• 锂行业受益：锂需求快速放量，行业具备基本面支撑。
• 推荐逻辑：政策利好下，锂行业值得关注。
• 推荐标的：天齐锂业、*ST融捷、宝钛股份。

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5. 中游周期品行业

（一）钢铁

• 政策刺激有望缓解供需矛盾：建议关注普钢龙头、钢管及特钢。
• 推荐逻辑：受益于基建、新能源汽车、环保等政策，关注国企改革与一带一路。
• 推荐标的：玉龙股份、八一钢铁、久立特材、宝钢股份、鞍钢股份。

（二）电力设备

• 新能源汽车充电设施：政策推动下，充电基础设施建设空间巨大。
• 推荐逻辑：关注新能源汽车产业链及储能企业。
• 推荐标的：金风科技、京运通、南都电源。

（三）机械军工

• 机械行业：整体需求疲弱，建议关注自动化装备、铁路/核电、锂电设备等。
• 军工行业：受益于军队改革与军民融合，建议关注中航光电、中直股份、国睿科技。
• 推荐标的：中集集团、东富龙、大冷股份、中航光电、中直股份。

（四）建筑装饰

• 双降强化反弹预期：建筑板块估值提升，建议关注反弹较少、无硬伤的优质公司。
• 推荐逻辑：关注PPP项目及国企改革带来的机会。
• 推荐标的：设计股份、粤水电。

（五）建材

• 结构性机会：关注估值合理、有改革预期的公司。
• 推荐逻辑：水泥价格反弹但股价未明显上涨，需关注政策驱动下的估值弹性。
• 推荐标的：方兴科技、长海股份。

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关键信息汇总

• 传统行业：需通过“向死而生”实现转型，关注资产端收缩带来的机会。
• 新兴行业：需依赖政策支持，如新能源汽车、环保、医药、军工等。
• 政策导向：国企改革、军改、环保PPP、能源互联网等政策成为行业增长催化剂。
• 估值切换：年底估值切换对银行、证券、保险等行业形成利好。
• 行业分化：主板表现弱于创业板，但创业板面临高基数影响，增长压力较大。
• 重点推荐：各行业均推荐行业龙头及具备政策受益、业绩增长、估值弹性等特征的标的。

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总结

本报告强调在经济转型与政策驱动背景下，传统行业需通过结构性调整实现“向死而生”，而新兴行业则需紧紧把握政策红利，尤其是与国企改革、军改、环保、新能源汽车等相关的领域。建议投资者关注具备高增长潜力、政策受益、估值合理的行业龙头及小市值弹性标的，同时警惕宏观经济下行、政策执行力度不足、行业竞争加剧等风险。