20221024-东吴证券-天奈科技-688116.SH-2022年三季报点评_三季度业绩符合预期_碳管龙头盈利稳定_6页_508kb

天奈科技（688116）2022年三季报总结

核心内容

天奈科技在2022年第三季度实现了良好的业绩表现，符合市场预期。公司作为碳纳米管（CNT）行业龙头，盈利能力稳定，出货量增长显著，且未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现
  2022年Q3公司实现营收5.01亿元，同比增长28.79%，环比增长8.74%；归母净利润1.24亿元，同比增长48.61%，环比增长18.7%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长59.77%，环比增长19.31%。
  Q3毛利率为36.18%，同比增长3.68个百分点，环比增长1.69个百分点；归母净利率24.69%，同比增长3.29个百分点，环比增长2.07个百分点；扣非净利率23.1%，同比提升4.48个百分点，环比提升2.05个百分点。

• 出货量与盈利
  Q3浆料出货量为1.3万吨，环比增长18%；单吨扣非盈利为0.9万元，环比持平。预计2022年全年浆料出货量将达到5.4万吨，同比增长60%以上。公司现有产能5-6万吨，常州5万吨浆料预计下半年释放，Q4将进一步增长。

• 产品结构优化
  第三代碳纳米管产品收入占比预计由10%提升至20%-30%，有助于增厚盈利并抵消第一代产品竞争带来的降价压力。同时，公司加快2万吨单壁纳米导电浆料和500吨单壁纳米功能性材料的产能建设，预计2024年将释放产能。此外，公司拟合资成立正极材料和前驱体公司，预计生产10万吨磷酸铁锂/锰铁锂及前驱体，进一步提升利润空间。

• 技术趋势与市场需求
  随着4680电池、锰铁锂等新技术的落地，碳纳米管作为新型导电剂的需求将持续增加，公司作为碳管龙头将率先受益于这一长期替代趋势。

• 费用控制与现金流
  公司2022年前三季度期间费用率为9.07%，同比减少0.97个百分点，费用控制良好。研发费用率维持高位，显示公司对技术发展的重视。Q3经营活动现金流净额为0.45亿元，环比改善；账面现金较年初增长146.59%，达到5.38亿元。

• 盈利预测与投资评级
  我们维持2022-2024年归母净利润预测分别为5.0/9.1/13.7亿元，同比增长分别为70%/81%/50%。基于2023年40倍PE，对应目标价157元，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务预测表

  • 营业收入：2022E为2,267亿元，2023E为3,927亿元，2024E为5,886亿元
  • 归母净利润：2022E为504亿元，2023E为911亿元，2024E为1,369亿元
  • 每股收益：2022E为2.17元，2023E为3.92元，2024E为5.89元
  • P/E（现价&最新股本摊薄）：2022E为46.06倍，2023E为25.48倍，2024E为16.95倍

• 重要财务指标

  • 每股净资产：2022E为10.62元，2023E为14.19元，2024E为19.57元
  • ROIC：2022E为20.32%，2023E为26.43%，2024E为29.36%
  • ROE-摊薄：2022E为20.43%，2023E为27.62%，2024E为30.12%
  • 资产负债率：2022E为33.18%，2023E为39.58%，2024E为38.38%

• 风险提示

  • 政策风险不及预期
  • 碳管产品市场竞争加剧

总结

天奈科技在2022年三季度业绩稳健增长，出货量提升，盈利能力保持稳定。公司通过产品结构优化和产能扩张，有望在未来几年进一步提升市场份额和盈利水平。作为碳纳米管行业龙头，公司具备较强的技术优势和市场竞争力，长期替代传统导电剂的趋势明确，未来增长可期。投资评级为“买入”，目标价为157元。