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比亚迪（002594）投资点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2023年1月4日，由国海证券研究所出具，分析比亚迪2022年全年及2023年初的市场表现、产品布局、盈利预测及投资评级。报告指出比亚迪在新能源汽车领域表现强劲，2022年全年销量达186.85万辆，同比增长152.5%。同时，公司积极拓展海外市场，并计划推出多款新车以巩固市场地位。

主要观点

1. 产销数据亮眼

• 2022年12月：比亚迪汽车销售23.52万辆，同比增长137.3%；新能源乘用车销售23.46万辆，同比增长152.7%。
• 全年累计销量：新能源乘用车达185.74万辆，同比增长212.8%。
• 产品结构：DM车型销量94.6万辆，EV车型销量91.1万辆，显示公司新能源车型全面发展。

2. 产品矩阵持续扩展

• 王朝网：继续贡献主要销量，旗下车型在新能源轿车和SUV市场表现优异。
• 海洋网：
  • 海豚销量持续突破，连续6个月超2万辆，稳居A0级市场销冠。
  • 新车型驱逐舰05和海豹在12月分别销售6107辆和15378辆。
  • 护卫舰07于12月9日上市，销售1805辆，提供多种续航版本。
• 计划推出：2023年将推出护卫舰05、驱逐舰07、海鸥和海狮等车型，进一步丰富产品线。

3. 高端市场布局

• 腾势品牌：重组后首款车型腾势D9在10-12月销量分别为350、3451、6002辆，位列国内11月新能源MPV销量第一。
• 仰望品牌：2023年1月5日正式发布，首款车型R1将亮相，定位为百万级高端品牌，搭载颠覆性技术，提升安全与性能表现。

4. 海外市场拓展迅速

• 2022年12月：海外销售新能源乘用车11320辆，连续两个月破万辆。
• 市场布局：已进入马来西亚、泰国、欧洲、南美等多个市场，元PLUS在泰国国际汽车博览会中获得单款车型销量冠军。
• 出口创纪录：12月DM-i车型出口至哥伦比亚达1200辆，创历史新高。

5. 价格调整与市场反应

• 涨价策略：2023年1月1日起，全系新能源乘用车价格上涨2000-6000元，主要受新能源汽车购置补贴终止影响。
• 市场竞争力：尽管价格上涨，但产品力和性价比仍具优势，消费者接受度良好。

6. 盈利预测与投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为4124、6473、8534亿元，同比增速分别为91%、57%、32%。
  • 归母净利润：预计2022-2024年分别为147、285、404亿元，同比增速分别为383%、94%、42%。
  • 每股收益：预计2022-2024年分别为5.06、9.80、13.88元。
  • PE估值：预计2022-2024年分别为51.51、26.57、18.77倍。
• 财务指标改善：ROE从3%提升至23%，P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示公司价值提升。

关键信息

市场数据

• 当前价格：260.48元
• 52周价格区间：209.43-358.86元
• 总市值：758,294.49百万元
• 流通市值：303,397.88百万元
• 日均成交额：3,108.61百万元
• 近一月换手率：0.77%

风险提示

• 新能源汽车销量增长不及预期；
• 新车型上市进程不及预期；
• 量产进度不及预期；
• 公司产能落地进度不及预期；
• 动力电池外供不及预期。

投资建议

报告建议投资者关注比亚迪2023年的“新品投放、产能扩张、高端品牌、海外市场、盈利优化”五大看点，并维持“买入”投资评级，认为其在新能源汽车领域具有较强竞争优势。

分析师信息

• 证券分析师：薛玉虎（S0350521110005）
• 联系人：王绿（S0350121120086）
• 邮箱：xueyh@ghzq.com.cn、wangl15@ghzq.com.cn

报告说明

• 免责声明：本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 版权声明：本报告版权归国海证券所有，未经许可不得非法使用。

结论

比亚迪在2022年表现出色，销量和市场占有率显著提升，同时积极布局高端市场和海外市场，展现出强劲的增长潜力。尽管面临价格上调带来的挑战，但其产品力和性价比仍保持竞争力，盈利预测乐观，投资评级为“买入”。