20251202-华泰期货-新能源及有色金属日报_铝价重心持续走高_下游接货谨慎_9页_2mb

新能源及有色金属日报 2025-12-02

一、核心概述

铝： 价格重心持续走高，下游接货谨慎。现货贴水扩大，库存偏低支撑价格，但消费淡期抑制涨幅。期货走势总体偏强。

氧化铝： 现货价格趋弱，进口优势消失（进口盈亏转负）。社会库存上升，供需格局偏过剩，但铝土矿成本支撑占据。铝土矿价格低位运行。

铝合金： 生产成本盈利水平下滑，采购及报价出现小幅上涨。

二、主要数据

1. 铝：

   • SMM华东A00铝价21730元/吨，较前一日上涨280元，升贴水-50元。
   • 沪铝主力合约日涨幅355元，仓单不变，LME库存减少1150吨。
   • 社会库存59.6万吨，基本持平。

2. 氧化铝：

   • 山西、山东等地氧化铝价格维持在2700-2900元/吨。
   • 氧化铝主力合约跌幅1.51%，进口盈亏转负。社会库存持续增加。

3. 铝合金：

   • 理论成本高企，利润空间为负。
   • 铝合金社会/厂内库存分别为7.46万吨，5.92万吨。

三、市场面分析

宏观背景：

• 美国降息预期升温，国内数据偏弱，但预期犹存。
• 降息周期不改，再通胀尚不来，市场不确定性增加。

基本面分析：

• 铝：
  • 较低库存是强支撑，消费淡季若继续累库则风险显现。
  • 进出口状况改善，表明海外对中国价格有一定认可，但外强内弱仍为主流。
  • 出口利润为核心变量。
• 氧化铝：
  • 明显的结构性过剩。
  • 铝土矿价格已达底部（价低量缩南矿减），成本支撑有韧性，但供过于求压力仍存。

风险因素：

1. 政策面超预期（国内外）。
2. 流动性变化。
3. 国外矿石供应变动。

四、操作建议

单边：

• 铝：谨慎偏多
• 氧化铝：中性
• 铝合金：谨慎偏多

套利： 中性

V. 注意事项

重点关注：

• 开年以来宏观数据及政策走向。
• 海外矿石供应及电力格局。
• 经济会议可能发出的信号。
• 春节前补库兑现情况。