20260829-国盛证券有限责任公司-地素时尚-603587.SH-电商持续快速增长_盈利质量同比修复_3页_705kb

报告摘要

地素时尚作为中高端女装领军企业，2026年上半年实现了收入和利润的同比增长。公司通过优化费用结构、加强资产减值管理、提升毛利率等手段，显著改善了盈利质量，展现出良好的业绩修复能力。

业绩表现：2026H1公司收入同比增长4%至11.1亿元，归母净利润同比增长23%至2.1亿元，扣非归母净利润同比增长33%至1.8亿元。
盈利质量提升：毛利率同比提升0.7个百分点至76.9%，销售费用率下降2.7个百分点至43.7%，财务费用率下降2.1个百分点至-3.9%，净利率同比提升3个百分点至19%。
电商增长强劲：线上渠道持续快速增长，2026H1线上收入同比增长21%至2.8亿元，直营和加盟渠道收入分别同比下降2%和1%，但毛利率有所改善。
品牌表现分化：DA及DM品牌收入同比增长7%，DZ品牌收入同比增长3%，DA品牌表现优于DZ品牌。
渠道结构优化：直营门店数量略有下降，但预计未来将保持平稳；加盟渠道有望逐步进入开店阶段，推动业绩释放。
现金流管理良好：公司经营性现金流净额同比增长，2026H1经营性现金流净额为3.1亿元，约为同期归母净利润的1.5倍。
财务稳健：资产负债率保持在15%以下，流动比率和速动比率均高于1，财务结构健康。
盈利预测：预计2026~2028年公司归母净利润将稳步增长，2026年PE为19倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不景气、拓店不及预期、新品牌培育不及预期等风险仍需关注。

品牌	收入（亿元）	同比变化	毛利率	门店数量
DA及DM	6.4	+7%	78.0%	456家
DZ	4.6	+3%	75.5%	337家

渠道	2026H1收入（亿元）	同比变化	毛利率
线上	2.8	+21%	79.9%
线下直营	4.8	-2%	81.5%
线下加盟	3.4	-1%	68.1%

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2026E	22.22	3.05	0.64	19.1
2027E	24.10	3.45	0.73	16.9
2028E	26.17	3.88	0.82	15.0