20131125-华泰证券-2013年第48周宏观周报_放缓信号出现_财税改革布局_19页_2mb

宏观周报总结（2013年11月25日）

核心内容概述

2013年第48周宏观周报指出，经济放缓信号已出现，同时强调了财税改革的布局。报告涵盖宏观经济走势、货币政策、外汇市场、价格形势、海外经济动态及未来经济预测等多个方面。

主要观点

经济放缓信号

• 11月汇丰PMI初值为50.4%，较10月终值回落0.5个百分点，预示经济即将下行。
• 生产继续扩张，但需求开始收缩，尤其是新订单指数回落至51%，表明经济疲态已现。
• 四季度经济增速整体放缓，但整体回落幅度有限。

货币政策

• 央行加大货币投放，当周净投放590亿元，但实际净投放为190亿元，显示央行仍保持偏紧的政策倾向。
• 资金价格有所回落，但整体仍偏高，Shibor和R007分别回落至4.76%和4.88%，周回落幅度较大。
• 票据市场钱紧情绪加剧，长三角6个月票据直贴月息上升至5.65%。

财税改革布局

• 预算管理制度将向支出预算和政策转变，强调“收入预算看预期，支出预算硬约束”。
• 房产税改革将加快进行，旨在稳定地方收入并改变土地财政依赖。
• 中央事权与支出责任将进一步调整，加强中央对地方的财政约束，同时通过税制调整增加地方收入。

关键信息

价格形势

• 食品价格继续回落，猪肉均价略涨，猪粮比保持6.58。
• 生产资料价格小幅回落，其中能源产品价格上涨，化工、橡胶、建材等价格持平或回落。
• 大宗商品价格方面，CRB现货综合价格指数继续回升，而原油价格因中东局势上涨，但预计下周可能下跌。

外汇市场

• 人民币兑美元中间价略有升值，但NDF显示升值趋势增强。
• 人民币兑欧元和日元略有贬值，美元指数震荡回升，VIX宽幅震荡。

海外经济

• 美国：FOMC纪要偏乐观，QE退出渐近，12月退出QE概率上升，但可能与增强版的低利率前瞻指引同时出台。
• 欧洲：欧元区综合PMI回落至51.5，法国重回收缩区域，服务业和制造业PMI均回落至新低，欧洲央行考虑进一步宽松，但难以说服德国。

宏观经济数据预测

• 四季度GDP增速预计为7.5%，工业增加值同比增速为9.5%，固定资产投资累计同比增速为20.2%。
• 社会消费品零售总额累计同比增速为13.3%，CPI和PPI同比增速分别为3.2%和-1.5%。

本周经济日历

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评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上