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美股资金流回落至一级见底支撑位，短期反弹可期，但下行空间仍存

核心内容

本报告分析了2022年5月11日美股资金流、技术指标和估值水平，指出当前美股市场已接近关键见底支撑位，短期可能迎来技术性反弹，但整体下行空间仍存。

主要观点

1. 美股资金流接近一级见底支撑位

• 美股二级市场资金流在过去一年中相对净流入下降至0.1%，接近一级见底支撑位（-0.1%）。
• 历史数据显示，资金相对净流入的周期底部水平分布在-0.1%到-4%之间，分别定义为一级和二级见底支撑位。
• 在2000年科网泡沫破裂和2008年金融危机后，资金流曾回落至二级见底支撑位，而大多数情况下回落至一级见底支撑位后市场即见底反弹。
• 当前复杂的宏观环境（如货币政策正常化、滞胀格局、疫情反复、地缘政治紧张）表明，美股真正底部可能介于一级和二级见底支撑位之间。

2. 美股短期超卖，技术性反弹可期

• 多个指标显示美股短期超卖严重，包括科技类股票回撤幅度历史罕见，达到2008年金融危机以来的最低点。
• 纳斯达克100指数自高点以来回撤28%，IT板块回撤52%，生物科技板块回撤58%。
• 美股主要股指（如纳斯达克综合指数、标普500指数）5日回报率降至历史极低水平。
• 超过50日均线的成分股占比不足20%，表明市场整体偏弱。
• 在极端抛售环境下，技术性反弹预期增强。

3. 估值角度看美股仍有下行空间

• 以2018年市场抛售时期的最低估值水平为参考，测算当前美股的潜在下行空间。
• 大部分美股指数相比2018年底部估值仍有10%-20%的下行空间，部分中小盘指数（如标普400、标普600）当前估值已低于2018年最低水平。
• 美股主要指数估值已低于2016年至2020年的平均水平，表明市场整体估值偏低。
• 当前宏观环境复杂，美股估值可能仍有进一步回落空间，真正底部或将在一级与二级见底支撑位之间形成。

关键信息

• 资金流数据：5月11日美股净流出2,600亿美元，过去一年资金相对净流入降至0.1%。
• 科技股回撤：纳斯达克100指数回撤28%，IT板块ETF回撤52%，生物科技板块ETF回撤58%。
• 5日回报率：纳斯达克综合指数和标普500指数5日回报率分别为-12.3%和-8.5%，处于历史极低水平。
• 成分股分布：纳斯达克和标普500指数中，股价高于50日均线的成分股占比不足20%。
• 估值下行空间：大部分美股指数相比2018年底部估值仍有10%-20%的下行空间，部分中小盘指数已低于该水平。

总结和展望

• 美股资金流已回落至一级见底支撑位，短期技术性反弹预期增强。
• 技术性反弹可能改善全球风险资产环境，重申看多中国股票的建议。
• 估值层面显示美股仍有进一步下行空间，真正底部可能在一级与二级见底支撑位之间完成。

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  • “买入”：预期个股表现优于行业指数。
  • “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
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• 行业评级（相对MSCI中国指数）：
  • “超配”：优于MSCI中国指数10%或以上。
  • “标配”：优于/劣于MSCI中国指数少于10%。
  • “低配”：劣于MSCI中国指数超过10%。

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