20210616-西部证券-晨会纪要_5页_272kb

晨会纪要总结

核心内容

本次晨会主要围绕宏观债券市场和有色金属行业两大主题展开，重点分析了美国可转债基金的发展经验及我国可转债市场的借鉴意义，并对赣锋锂业近期公告及有色金属行业周报进行了点评。

主要观点

1. 宏观债券市场分析

• 美国可转债市场发展：历史悠久，自1874年开始发行，经历繁荣与低迷，2020年后迎来新一轮发展。
• 可转债基金分类：分为两类：核心可转债基金（36只）和广义可转债基金（1112只）。广义可转债基金占比达54%，是转债市场的重要债务持有人。
• 风险收益比：广义可转债基金表现较好，1年期夏普比率和Sortino比率分别为2.8和3.0，最大回撤为21.6%。核心可转债基金风险和收益更高，5年期年化收益率为16.5%，最大回撤为31.1%。
• 投资策略：美国市场主要采用做多策略和对冲策略。近年来，做多策略逐渐成为主流，尤其在金融危机后。我国可转债市场起步较晚，衍生品市场尚不完善，套利策略应用有限，因此更应借鉴做多策略，注重股性与债性的平衡及严格的信用分析。
• 投资建议：未来随着我国衍生品市场的发展，套利策略将有更大应用空间。

2. 有色金属行业分析

2.1 赣锋锂业公告点评

• 事件：赣锋国际收购荷兰SPV公司50%股权，并为其全资子公司LMSA提供财务资助。
• 资源布局：通过此次收购，公司控制的上游锂资源权益储量由2832.78万吨LCE增至2890.64万吨LCE，实现资源多元化布局，保障中游锂盐原料供应，为长期发展奠定基础。
• 中游锂盐建设：公司将在丰城投资建设年产5万吨锂电新能源材料项目，一期建设年产2.5万吨氢氧化锂，预计产能将提升至10.6万吨/年。
• 市场供需：锂辉石价格同比上涨67.86%，锂矿供应紧张，氢氧化锂需求因新能源汽车高镍化趋势而持续扩容。
• 投资建议：上调公司盈利预测，预测2021-2023年归母净利润为28.56/42.84/56.65亿元，EPS为2.06/3.08/4.08元，对应PE为60.5/40.4/30.5倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：锂产品价格波动、新建产能不及预期、新冠疫情反复。

2.2 有色金属行业周报

• 市场表现：6月11日美元指数为90.5105，环比上涨0.41%。基本金属多数收涨，铝、铅、镍、锡表现较好，锌、铜稍弱。能源金属方面，锂辉石价格涨至715美元/吨，钴价回调至34.55万元/吨。
• 行业展望：
  • 工业金属：短期价格将维持高位震荡，建议关注铜、铝。
  • 能源金属：锂产品价格有望继续冲高，因新能源汽车产销增长，且短期供应增量有限。
  • 军工新材料：随着“十四五”期间装备升级，需求增长趋势确定，重点推荐钛材、高温合金、碳材料板块。
• 推荐组合：赣锋锂业（002460.SZ）、楚江新材（002171.SZ）、东方锆业（002167.SZ）。

关键信息

市场数据

赣锋锂业关键数据

• 收购荷兰SPV公司50%股权，间接拥有Goulamina锂辉石矿项目权益。
• 矿石储量：5200万吨，平均品位1.51% Li₂O，氧化锂含量48.6万吨。
• 上游锂资源权益储量由2832.78万吨LCE增至2890.64万吨LCE。
• 氢氧化锂产能将达106000吨/年。
• 锂辉石价格：715美元/吨，同比上涨67.86%。

风险提示

• 宏观层面：政策风险、信用风险、利率风险、通胀风险。
• 行业层面：锂产品价格波动、新建产能不及预期、新冠疫情反复。
• 市场层面：宏观经济波动风险、下游需求不及预期。

联系方式

• 分析师：雏雅梅（S0800518080002）
  • 邮箱：luoyamei@research.xbmail.com.cn
• 联系人：
  • 张育浩：18548912118 / zhangyuhao@research.xbmail.com.cn
  • 陶冷：15000831636 / taoling@research.xbmail.com.cn
  • 李伟峰：15021208037 / liweifeng@research.xbmail.com.cn

免责声明

• 本报告由西部证券股份有限公司制作，仅限机构客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告观点仅为参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 未经许可，不得复制、分发或引用本报告内容。