电气设备行业2019年新能源汽车补贴政策解读：行情分化，主线仍然是分层逻辑-20190330-天风证券-10页_1mb

2019年新能源汽车补贴政策总结

核心内容

2019年新能源汽车补贴政策由财政部正式发布，标志着地方补贴取消，国家补贴各档均有所退坡。政策设置3个月过渡期（2019年3月26日至2019年6月25日），旨在引导行业技术升级和结构优化，推动新能源汽车市场向更高效、更经济的方向发展。

主要观点

1. 乘用车补贴政策调整

• 度电补贴标准：从1200元/KWh降至550元/KWh，同比下降54%。
• 续航里程要求：2019年补贴起点为250公里，较2018年提高100公里；最高补贴为2.5万元，较2018年下降50%。
• 补贴结构变化：2018年低于150公里无补贴，2019年低于250公里无补贴；2018年不同续航里程的补贴标准分别为1.5万、2.4万、3.4万、4.5万、5万元，2019年相应调整为0、0、1.8万、1.8万、2.5万元。
• 技术指标要求：2019年对能量密度和百公里电耗提出更高要求，以提升车辆整体性能和能效。

2. 客车补贴政策调整

• 度电补贴标准：从1200元/KWh降至500元/KWh，同比下降58%。
• 单车补贴上限：6-8米车身从5.5万元降至2.5万元；8-10米车身从12万元降至5.5万元；超过10米车身从18万元降至9万元。
• 能量密度与EKG系数：对于能量密度超过135Wh/kg的客车，补贴系数从1.1调整为1，对能耗调整系数也有相应变化。

3. 过渡期政策影响

• 乘用车抢装预期：过渡期内符合2018年技术指标但不符合2019年技术指标的车辆，可享受2018年补贴的10%；符合2019年技术指标的车辆，可享受2018年补贴的60%。
• 续航断档风险：300-400公里续航的乘用车可能因过渡期后性价比下降而出现断档。

4. 分层逻辑与市场分化

• LFP电池替代NCM电池：LFP电池采购成本低，性价比高，可提升毛利率，因此在350公里以下车型中具有竞争优势。
• 新能源车销量分化：250-300公里续航的车型因性价比高，预计销量不会出现断崖式下滑。

5. 产业链与电池行业前景

• 补贴退坡对产业链影响：补贴退坡确实带来降价压力，但电池行业格局清晰、集中度高，具备抗压能力。
• 价格跟踪必要性：若电池价格下降至30%，产业链盈利将面临挑战。

6. 燃料电池政策变化

• 重视程度提升：燃料电池车补贴单独出台，国家层面对该领域的重视程度明显升级。
• 加氢站建设政策支持：预计未来加氢站建设与运营将获得国家与地方补贴，推动氢能源产业链发展。

关键信息

补贴政策对比（乘用车）

补贴政策对比（客车）

投资建议

• 推荐标的：国轩高科（LFP电池）、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、恩捷股份、璞泰来、先导智能、科达利。
• 关注标的：鹏辉能源、特锐德、万马股份、厚普股份、美锦能源、雄韬股份、滨化股份、鸿达兴业、深冷股份、东岳集团、潍柴动力、雪人股份、科恒股份、蠡湖股份、中通客车、福田汽车。

风险提示

• 新能源车销量不及预期；
• 下游车企对补贴退坡的应对策略不及预期；
• 燃料电池政策不及预期。

投资评级

总结

2019年新能源汽车补贴政策在技术和成本上提出了更高要求，推动行业向更高效、更经济的方向发展。乘用车和客车补贴均有退坡，但政策设置的过渡期和分层逻辑有助于缓解市场冲击，促进技术升级。LFP电池在低端市场具有显著优势，燃料电池车补贴政策的升级也为相关产业链带来新的机遇。投资建议聚焦于分层主线，重点关注电池、加氢设备及燃料电池系统等环节。