20260119-弘业期货-成本端抬升_沪铅或宽幅震荡_13页_2mb

成本端抬升沪铅或宽幅震荡总结

核心内容

2025年1月，国内铅市场呈现成本端抬升与供需边际走弱的态势，预计沪铅将呈现宽幅震荡走势。市场关注点主要集中在加工费、供应、消费、库存及进出口等方面。

主要观点

• 加工费低位运行：国内铅精矿加工费维持低位，1月周度加工费为250-350元/吨，进口加工费为-160--130美元/干吨，均保持稳定。进口量同比和环比均有所上升，但增量有限，无法显著缓解国内矿供应缺口。
• 供应端变化：原生铅产量环比小幅增加，再生精铅产量则环比下降。原生铅企业检修与复产并存，开工率小幅上升，但部分企业因原料库存紧张或环保政策影响，存在减产或停产预期。
• 消费端波动：铅蓄电池企业开工率环比上升，但整体仍低于预期。出口型企业受关税政策影响，订单减少，生产积极性下降。电动自行车产量因新国标执行初期的观望情绪而下滑。
• 库存情况：LME铅库存连续回落但仍处于高位，上期所铅库存有所增加，社会库存也呈现回升趋势，但整体仍处于近四年低位水平。
• 沪伦比价与进口窗口：沪伦比价小幅回落，进口窗口继续打开，进口盈利缩窄，进口流入压力较大。

关键信息

加工费

• 国内铅矿加工费：1月周度加工费为250-350元/吨，环比持平。
• 进口铅矿加工费：1月周度加工费为-160--130美元/干吨，环比持平。
• 进口量：2025年11月进口铅精矿11.0万吨，同比上升15.8%，环比上升11.7%，高于近年来均值。

供应情况

• 原生铅产量：2025年12月原生铅产量为33.27万吨，环比和同比均上升1.56%。
• 再生铅产量：2025年12月再生精铅产量为26.84万吨，环比下降9.35%，同比上升0.83%。
• 开工率：
  • 原生铅：上周三省原生铅冶炼厂开工率67%，环比上升0.4%。
  • 再生铅：SMM再生铅四省周度开工率为50.4%，环比上升1.4%。
  • 河南地区部分企业因环保政策影响，开工率有所波动。
  • 内蒙古某大型炼厂因原料库存紧张，面临停产。

消费情况

• 铅蓄电池开工率：上周五省铅蓄电池企业周度综合开工率70.77%，环比上升4.18%。
• 出口情况：11月铅酸电池净出口环比下降，部分出口型企业订单低迷。
• 生产积极性：1月订单减少，生产积极性不如12月，部分中大型企业考虑春节前提前放假。

库存与现货

• LME铅库存：截至1月16日当周，LME铅库存减少16375吨至20.64万吨，仍处于近年来高位。
• 上期所铅库存：当周库存增加6933吨至37044万吨。
• 社会库存：截至1月15日，SMM铅锭五地社会库存总量为2.74万吨，环比继续回升。
• 现货基差：国内铅现货基差转为升水，上周末为升水115元/吨；伦铅现货继续深度贴水，上周末为-44.18美元/吨。

进出口动态

• 精炼铅进出口：进口窗口继续打开，进口盈利缩窄。
• 废电瓶成本：废电瓶价格上移，再生铅利润尚可，但后期开工增长受限。

结论

综合来看，国内铅市场在成本端支撑抬升的背景下，供需双增但库存低位持续增加，导致供需边际走弱。预计沪铅将呈现宽幅震荡走势，中期需关注再生铅生产动态、下游需求变化及国内库存走势。