20250926-五矿期货-铜_矿山供应扰动加剧_铜价再次上行_4页_458kb

铜价上涨研究报告

核心摘要

自由港公司印尼Grasberg铜矿因泥浆事故导致生产中断，矿井部分区域通道堵塞并有工作人员失踪，当前估计事故损失将使2025-2026年铜矿产量同步下调，特别是在2026年将不达增产预期。全球铜矿供应紧张持续，叠加以贵金属为代表的整体宏观氛围亦表现强劲，价格上涨压力下需持续关注库存变化。

详细要点

一、自由港公司推测未来产量指引下调

• 自由港公司更新印尼Grasberg铜矿事故信息，矿山事故影响导致该矿未来两个季度生产推迟，有望在2027年恢复至事故前产能。
• 2025年四季度铜矿产量预计比7月预期下调4%。
• 计划分阶段重启GBC矿区的生产，但仍将使2026年产量同比下降约27万吨。
• 自由港公司据此调降其铜矿产量预测，预计2025年较2024年减产约26万吨，2026年增量也远低于预期。

二、全球铜矿供应紧张

• 多起铜矿事故导致全球铜精矿供应趋紧，如紫金矿业铜矿、智利国家铜业事故，使铜精矿粗炼费进入负值区间。
• 全球范围内，2025年铜矿产量预计增量仅5-15万吨，略低于机构原先预测。
• 预计2025年国内外铜冶炼产能继续扩张，海外多个铜炼项目即将投产或将释放新增需求。

三、铜价上涨的市场逻辑

• 黄金、白银等贵金属价格屡创新高反映了强劲宏观气氛，铜金属也有一定补涨空间。
• 根据近期事件及研究模型分析，叠加供应端扰动，铜价仍具上涨动能。
• 若铜价上涨后库存未显著增加，未来铜价维持涨势可能性较高。