长安汽车（000625）一季报总结
核心内容
长安汽车于2021年发布了一季度财务报告，数据显示公司营收和净利润均实现大幅增长，反映出其在自主品牌经营方面的持续提升以及合资企业的稳健复苏。公司当前股价为16.59元，目标价为25元，当前动态市盈率为18.37倍，估值水平相对较低，投资建议为“买入”评级。
主要观点
- 营收与利润双增长：公司一季度营收达到320亿元，同比增长177%；归母净利润为8.5亿元，同比增长35%；扣非后归母净利润为7.2亿元，同比增长140%。
- 自主品牌表现亮眼：自主品牌车型销量结构持续改善，带动公司营收创新高。毛利率达到14.1%，为2018年以来的高点，主要得益于高毛利产品如plus系列和Unit系列的占比提升，以及欧尚系列车型的盈利改善。
- 合资公司稳步复苏：联营及合营企业贡献投资收益2.84亿元，预计长安福特和长安马自达均实现正收益。未来两家合资企业将有较强的产品投放，复苏态势有望延续。
- 现金流充沛，助力转型：公司一季度现金增加接近80亿元，期末在手现金达380亿元，为智能电动化转型提供了坚实的资金保障。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：5,440/5,080百万股
- 总市值/流通：90,243/84,281百万元
- 12个月最高/最低价：27.79/9.70元
投资建议
- 维持“买入”评级
- 2021年净利润预测为48亿元，2022年为60亿元
- 当前股价对应2021年动态估值仅19倍，具有投资价值
盈利预测和财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
84,566 |
100,633 |
119,250 |
129,983 |
| 净利润（百万元） |
3,288 |
4,819 |
6,170 |
7,339 |
| 毛利率 |
14.30% |
14.96% |
15.15% |
15.10% |
| 销售净利率 |
3.10% |
3.82% |
4.26% |
4.57% |
| 净利润增长率 |
45.68% |
23.53% |
18.10% |
|
| ROE |
6.22% |
8.27% |
9.21% |
9.82% |
| ROA |
2.72% |
3.40% |
4.37% |
4.39% |
| ROIC |
10.39% |
23.53% |
33.92% |
42.75% |
| PE |
26.77 |
18.37 |
16.43 |
13.91 |
| PB |
1.69 |
1.52 |
1.51 |
1.37 |
| PS |
1.07 |
0.88 |
0.82 |
0.76 |
| EV/EBITDA |
6.86 |
7.66 |
6.69 |
4.49 |
风险提示
- 受芯片短缺影响，行业产量可能受到限制
- 销量不及预期可能影响业绩表现
资产负债表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
10,066 |
32,002 |
35,459 |
43,155 |
56,622 |
| 流动资产合计 |
49,607 |
72,890 |
96,733 |
98,499 |
126,637 |
| 资产总计 |
97,617 |
120,916 |
141,789 |
141,355 |
167,156 |
| 股本 |
4,803 |
5,363 |
5,363 |
5,924 |
5,924 |
| 股东权益合计 |
43,934 |
53,480 |
58,575 |
65,221 |
72,428 |
| 负债合计 |
53,683 |
67,435 |
83,214 |
76,134 |
94,728 |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营性现金流 |
3,882 |
10,676 |
4,735 |
6,006 |
11,454 |
| 投资性现金流 |
-3,795 |
3,605 |
195 |
1,309 |
2,271 |
| 融资性现金流 |
-401 |
7,047 |
-1,472 |
380 |
-258 |
| 现金增加额 |
-305 |
21,311 |
3,457 |
7,696 |
13,467 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
销售团队联系方式
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
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