20140606-上海证券-化工行业_2014年下半年投资策略-行业整体低迷_把握个股机会_16页_1mb

化工行业2014年下半年投资策略总结

核心内容

2014年上半年，我国化工行业整体表现低迷，受下游需求疲软影响，多数公司主营增长乏力，盈利能力下滑。但精细化工领域，尤其是专用化学品行业，仍保持良好增长和盈利能力，成为行业中的亮点。

主要观点

• 行业整体低迷：由于经济增速放缓和PPI持续下滑，化工行业整体经营效益一般，传统制造业面临增长天花板。
• 关注细分行业机会：部分细分行业如染料、专用化学品等，由于供需关系变化或环保压力下的整合，存在结构性机会。
• 投资策略：重点从两个角度寻找机会：一是供需变化带来的产品价格上涨；二是产品价格下滑速度慢于原材料成本下降速度的行业。
• 行业评级：维持“中性”评级，认为传统化工行业投资价值有限，更多为短期事件驱动机会。

关键信息

• 行业数据：

  • 销售收入：24759亿元，累计增长10.68%
  • 利润：1087亿元，累计增长10.02%

• 市场表现：

  • 化工行业指数涨幅为-3.27%，优于沪深300指数（-7.7%）。
  • 精细化工板块表现突出，尤其是染料行业。

• 染料行业分析：

  • 染料行业与纺织印染行业高度相关，需求较为刚性。
  • 分散染料市场已形成寡头垄断格局，浙江龙盛、浙江闰土、杭州吉华占据50%市场份额。
  • 活性染料市场集中度较低，但面临环保压力，未来可能走向集中。
  • 染料价格未来可能因行业整合而有所上涨，但终端需求下滑将限制提价空间。

重点推荐公司

安诺其（300067）

• 公司主营：高级分散染料、活性染料和助剂。
• 收入结构：分散染料占56%，活性染料占30%，为公司主要收入来源。
• 产能扩张：目前拥有1.1万吨分散染料产能和6500吨活性染料产能，计划五年内分别扩大至3.6万吨和2万吨，年复合增长率达16%。
• 业绩表现：2013年收入和利润增速接近翻倍，2014年一季度预增200%。
• 盈利预测：2014年每股收益0.33元，2015年0.49元。
• 估值：2014年动态市盈率26.0倍，2015年17.5倍。
• 投资评级：谨慎增持。

华鲁恒升（600426）

• 公司主营：尿素、DMF、醋酸、己二酸等。
• 技术优势：掌握洁净煤气化核心技术，采用“一头多线”柔性多联产模式，提升抗风险能力。
• 行业地位：国内氮肥和煤化工行业的领跑者。
• 项目进展：2014年目标销售收入100亿元，10万吨/年醇酮装置节能改造、年产60万吨硝酸等项目将在二三季度投产。
• 盈利预测：2014年每股收益0.69元，2015年0.8元。
• 估值：2014年动态市盈率9.9倍，2015年8.5倍。
• 投资评级：谨慎增持。

投资建议

• 行业评级：中性
• 个股推荐：安诺其和华鲁恒升
• 推荐理由：
  • 安诺其：产能扩张明确，成长性突出，未来可通过产量弥补价格增长放缓。
  • 华鲁恒升：技术先进，成本优势明显，项目投产将提升盈利能力，当前估值偏低，安全边际充足。

风险提示

1. 股票市场波动带来的系统性风险；
2. 行业产品价格大幅波动可能导致盈利下滑；
3. 公司在建项目进度可能慢于预期。

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