食品饮料：复盘2018、2020，板块配置价值凸显_15页_867kb

报告摘要

本报告回顾了2018年和2020年食品饮料行业的表现，分析了系统性事件对板块的影响，包括贸易战、疫情等。通过对比分析，总结出在不同宏观经济背景下，食品饮料板块的表现规律和投资价值。

2018年表现：
- 食品饮料板块全年下跌 $21.95%$，超额收益为 $8.04%$，在申万一级子行业中排名第三。
- 上半年表现优于下半年，5月超额收益显著。
- 大众消费品表现优于白酒，调味品和啤酒涨幅领先，相对收益分别为 $41%$ 和 $19%$。
- 驱动股价变化的主要因素是估值调整，市场风险偏好回落导致整体估值下降。
- 白酒板块在10月大幅跑输市场，主要因净利润增长放缓引发对景气周期回落的担忧。
2020年表现：
- 食品饮料板块全年上涨 $84.97%$，超额收益为 $59.07%$，在申万一级子行业中排名第三。
- 前两个月因疫情影响跑输市场，3月后随着消费场景恢复，板块逐步企稳。
- 调味品超额收益 $81%$，排名首位；白酒超额收益 $71%$，排名第二。
- 估值普遍扩张，白酒公司估值普遍翻倍以上，年末动态估值达到 $50x$ 以上；大众食品估值扩张 $30%$ 到 $2x$ 不等，年末普遍在 $30x - 60x$。
板块特性与投资建议：
- 食品饮料板块具有内需驱动和刚需属性，在基本面系统性影响后表现出防御性。
- 经济企稳复苏时，白酒板块具备更大的股价弹性。
- 当前宏观背景已发生较大变化，但板块头部企业已具备中期配置价值，建议关注后续宏观经济政策的落地效果。

风险提示： 食品安全问题、经济下行对白酒及大众品需求的影响。
重点推荐：
- 白酒： 贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、五粮液。
- 大众品： 伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、蒙牛乳业、安井食品、华润啤酒。

公司简称	年初预测净利润（亿元）	年初Forward_PE	年末预测净利润（亿元）	年末Forward_PE	盈利预测比年初上调	估值比年初变化	年内涨跌幅	年内超额收益
贵州茅台	332.1	26	345.8	21	4.1%	-18.8%	-14.2%	15.8%
五粮液	113.6	27	128.7	15	13.3%	-42.7%	-35.1%	-5.1%
洋河股份	81.1	21	83.3	17	2.7%	-19.8%	-16.1%	13.9%
古井贡酒	13.9	24	16.6	16	19.9%	-31.4%	-16.9%	13.1%
山西汾酒	14.9	33	15.0	20	0.9%	-39.1%	-37.7%	-7.7%
今世缘	10.9	18	11.8	15	8.4%	-13.8%	-5.4%	24.6%
青岛啤酒	14.7	36	15.0	32	1.4%	-12.6%	-10.5%	19.5%
安井食品	2.5	21	2.7	29	8.7%	39.3%	52.8%	82.8%
涪陵榨菜	5.1	26	6.4	26	25.6%	2.6%	29.5%	59.5%

公司简称	年初预测净利润（亿元）	年初Forward_PE	年末预测净利润（亿元）	年末Forward_PE	盈利预测比年初上调	估值比年初变化	年内涨跌幅	年内超额收益
贵州茅台	516.90	29	465.6	54	-9.9%	87.5%	70.9%	45.0%
五粮液	214.8	24	204.1	55	-5.0%	130.8%	122.4%	96.5%
山西汾酒	24.7	32	27.3	120	10.4%	279.2%	321.2%	295.3%
安井食品	4.0	35	5.6	82	40.3%	137.7%	226.0%	200.1%
青岛啤酒	21.1	33	22.0	62	4.4%	88.5%	96.4%	70.5%
伊利股份	76.4	25	72.2	37	-5.6%	51.6%	47.3%	21.4%