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华联期货橡胶周报：二季度择机逢低买入

一、宏观及市场环境

1. 宏观面：黄金创历史新高导致信用货币贬值，国内股市横盘抗跌，消费数据良好但地产仍偏弱；全球赤字率高企，存在滞涨预期，美元高利率环境下仍面临硬着陆风险。
2. 商品走势：文华商品指数呈现筑底形态，橡胶现货高位松动，合成胶、NR、RSS3补涨，内外倒挂背景下国内去库边际加深。

二、供应端分析

1. 产能与种植结构：天然橡胶产能拐点临近，种植面积及单产逐步提升；厄尔尼诺现象次年可能致2024年产量下行。
2. 原料与加工：东南亚原料价格高位回调，加工厂利润低迷；泰国原料价格超越历史最高水平，但行业复苏可能推升人工成本。

三、需求端分析

1. 终端表现：轮胎厂开工率走低，商用车销量恢复但重卡同比下滑；乘用车销量反弹，但车企价格战抑制需求；海外汽车销量反弹，但全球需求仍承压。
2. 地产与基建：地产政策持续放松，头部房企资金链承压；基建投资逐步回暖，但水泥产量负增长，交通投资支撑力不足。

四、库存与价格结构

1. 库存：RU交割品库存降至十年低位，NR交易所库存创历史新高；合成胶库存仍高于年初水平。
2. 价差：内外倒挂持续，RU/9-1月差、NR价差均呈contango结构；青岛保税区STR20库提价低于CIF，胶水与杯胶价差回落。

五、策略建议

• 暂停交易；择机逢低布局多单，关注NR主力合约价格区间（10500-11500）。
• 风险点：天气、汽车产销、宏观政策及资金面变化。

结论

二季度天然橡胶市场整体偏弱，需 cautious操作，短期关注库存及政策变化对价格的驱动，中长期或有阶段性机会。建议投资者密切跟踪供需动向，控制仓位，灵活应对。