20200531-中泰证券-医药生物行业月报_后疫情时期重点关注医疗器械_疫苗和CXO板块投资机会_20页_1mb

医药生物行业投资分析总结

核心内容

本报告分析了后疫情时期医药生物行业，尤其是医疗器械、疫苗和CXO（CRO/CDMO）板块的投资机会，并维持“增持”评级。分析师江琦与谢木青指出，国内医疗器械行业将迎来多重发展机遇，同时疫苗和CXO板块也具备持续增长潜力。报告还对医药板块的市场表现、估值水平和重点推荐个股进行了分析。

主要观点

1. 医疗器械板块机遇

• 海外疫情持续：海外新冠确诊人数超过600万，日均新增8-10万，预计相关防疫物资生产企业将在二季度持续受益。
• 国内公共卫生建设：三部委发布《公共卫生防控救治能力建设方案》，明确生物安全实验室、传染病医院和重大疫情救治基地的建设需求，推动医疗器械产品需求持续上升。
• 刚性需求支撑：治疗器械、产检项目等为刚性需求，如冠脉支架、骨科植入物、角膜塑形镜等，随着疫情缓解，相关企业业绩有望显著回升。
• 带量采购影响：带量采购政策已在全国范围内推进，细分领域龙头有望保持竞争优势，同时加快进口替代。

2. 疫苗行业前景

• 新冠疫苗研发进展：Ad5-nCoV疫苗临床I期数据良好，国内疫苗企业如智飞生物、复星医药、康泰生物等受到关注。
• 国产疫苗市场增长：13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗等国产疫苗逐步上市，疫苗认知度提升，行业增长潜力大。

3. CXO（CRO/CDMO）板块

• 订单转移：中国本土疫情控制，欧美疫情爆发，CDMO/CRO产能集中，订单有望加速转移至国内。
• 创新药研发浪潮：ASCO 2020公布多项临床数据，国产创新药正逐步走向国际舞台，未来学术推广更为顺畅。
• 重点推荐企业：药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成等CXO龙头，受益于行业增长和订单转移。

4. 医药板块表现

• 跑赢大盘：2020年年初至今，医药板块绝对收益率为20.02%，同期沪深300为-5.60%，医药板块跑赢约25.62%。
• 医疗器械涨幅最大：2020年5月医药生物行业上涨5.02%，医疗器械子板块涨幅达9.75%。
• 估值水平：以2020年盈利预测计算，医药板块估值35倍PE，高于全部A股（扣除金融板块）20倍PE，溢价率74%。

关键信息

重点推荐组合（6月）

• 爱尔眼科：眼科市场空间大，医院网络及医生资源独占优势，品牌影响力提升快，预计未来3-5年保持30%左右的复合增速。
• 药明康德：全产业链服务能力强，未来收入体量和毛利率有望提升，2025年预计收入达480亿元，CAGR约26%。
• 泰格医药：CRO行业黄金发展期，医院资源丰富，未来有望保持增长。
• 智飞生物：HPV疫苗国内独家代理，预防性微卡即将获批，业绩增长可期。
• 蓝帆医疗：防护产品受益疫情，PVC手套提价带来业绩弹性，未来有望进一步扩产。
• 凯普生物：核酸检测龙头，新冠试剂盒出口受益，业绩持续快速增长。
• 康龙化成：CMC业务进入产能释放阶段，未来有望持续高增长。
• 大参林：药店行业集中度提升，处方外流推动增长，公司具备扩张潜力。
• 仙琚制药：原料药毛利率提升，收入结构改善，业绩持续增长。

5月个股表现

• 涨幅前15位：英科医疗（55.54%）、双林生物（54.12%）、奥翔药业（50.58%）、蓝帆医疗（49.25%）、司太立（41.84%）等。
• 跌幅前15位：神奇B股（-23.57%）、金花股份（-18.58%）、海欣B股（-15.79%）、亚太药业（-14.77%）、博济医药（-14.07%）等。

风险提示

• 疫情发展超预期：疫情持续时间长、确诊人数增长可能对宏观经济及产业造成影响。
• 政策扰动风险：带量采购、一致性评价等政策执行存在不确定性，对相关产业链影响较大。
• 产品研发失败风险：医药行业具有高科技属性，研发失败可能对企业盈利能力造成负面影响。

行业热点

1. ASCO 2020临床数据公布

• 中国专家研究入选数量创新高，国产创新药在国际舞台获得认可，国内创新药企即将迎来快速成长阶段。
• 国产PD-1疗效不亚于海外创新药，适应症扩展至多个癌种，市场增长空间广阔。

2. 注射剂一致性评价

• 国家药监局正式启动注射剂一致性评价，提高行业门槛，预计推动后续带量采购加速落地。
• 多家药企如恒瑞医药、科伦药业、中国生物制药等已申报相关品种，优势企业将受益。

3. 公共卫生建设方案

• 国家推动生物安全实验室、传染病医院和重大疫情救治基地建设，医疗器械需求持续上升。
• 推荐关注迈瑞医疗、开立医疗、万东医疗、微创医疗、鱼跃医疗、乐普医疗等医疗设备企业，以及安图生物、万孚生物、凯普生物等体外诊断企业。

4. 政府工作报告

• 强调加强公共卫生体系建设、加大疫苗和药物研发投入，推动医疗器械和疫苗行业持续受益。

总结

后疫情时期，医药生物行业具备攻守兼备的特性，医疗器械、疫苗和CXO板块成为重点投资方向。医疗器械受益于海外疫情延续和国内公共卫生建设，疫苗行业因新冠疫苗研发和国产疫苗市场增长而备受关注，CXO行业则因订单转移和创新药研发浪潮迎来发展机遇。建议积极配置具有成长性、技术优势和市场潜力的优质企业。