20141125-富邦证券-2015年IPC产业業投資展望_高毛利的蓝海产业_13页_1mb

Fubon Research 2015年IPC產業投資展望總結

核心內容概述

富邦投顧於2014年11月25日發布的報告指出，2015年國內IPC產業將持續成長，預估整體產值成長率可達14%，優於2014年的12%。IPC產業因其高毛利、客製化與利基市場特性，被視為優質的藍海市場。報告重點分析了IPC產業的成長動能、產業特性、重點公司表現及投資建議。

主要觀點

• 產業成長動能：IPC產業受益於全球企業資本支出的增加，預估2015年全球企業資本支出為2.93兆美元，YoY成長率達3.7%，優於2014年的3.5%。
• 市場前景：智能電網、物聯網、自動化設備及醫療系統等應用領域將成為IPC產業的重要成長動能。
• 產業特性：IPC產業具有高毛利、客製化、少量多樣的訂單特性，使得大型NB或MB廠商難以切入市場，保持藍海地位。
• 重點公司表現：樺漢（6414TT）被視為首選，預估2015年營收成長率將達93%，稅後EPS預估為13.42元，EPS成長率達74%。研華（2395TT）、凌華（6166TT）、飛捷（6206TT）等公司亦具投資價值。
• 投資建議：建議投資者關注IPC產業中具備先機切入智能電網、物聯網、自動化及醫療系統等領域的公司，並以樺漢為首選。

關鍵資訊

產業整體展望

• 2015年IPC產值預估成長率：14%，優於2014年的12%。
• 產業毛利率：預估可維持在30%以上，受益於產品應用擴張與成本控制。
• 產業特性：
  • 客製化與少量多樣的訂單模式。
  • 高毛利與低本益比。
  • 營收波動較大，流動性風險需注意。

重點應用領域

• 智能電網：預估2015年全球智慧電網產值達440億美元，未來兩年成長潛力大。
• 物聯網：預估2016年全球物聯網市場規模可達6,000億美元，年複合成長率達26%。
• 醫療系統：整合多種功能，需求增加，為IPC產業新藍海。
• 自動化設備：因人工成本上升，自動化設備需求持續增加，預估2015年自動化及機器人產品營收成長達40%。
• POS系統：預估2015年全球POS出貨YoY成長率達7%，主要受亞洲與中南美洲市場推動。

投資建議與公司評價

樺漢詳細分析

營運表現

• 2014年合併營收：44.3億元，YoY成長43.2%。
• 稅後EPS預估：7.73元，較2013年成長38.3%。
• 2015年預估合併營收：85.6億元，YoY成長率93%。
• 預估稅後EPS：13.42元，YoY成長74%。
• 預估營益率：14.4%，較2014年的12.9%提升。

重點產品與成長動能

• 併購：樺漢入主瑞祺，持股達33%，取得過半董事席位，預估2015年起認列瑞祺營收與獲利。
• 網通：承接北美網通大廠訂單，未來將向中高階產品發展，毛利率逐步提升。
• 自動化與機器人產品：預估2015年營收成長達40%，為主要成長動能之一。
• POS與ATM：受益於NCR與Kontron的訂單，預估2015年出貨金額YoY成長10%。

財務表現

• 營收淨額：2015年預估8,558百萬台幣。
• 稅後淨利：預估893百萬台幣。
• 基本EPS：預估13.42元。
• 自由現金流量：預估497百萬台幣。
• EV/EBITDA：預估11.9倍。

產業評價

• 產業評等：優於大盤。
• 成長動能：受益於全球企業資本支出增加與新應用領域拓展。
• 投資標的：建議投資者關注具備先機切入智能電網、物聯網、自動化及醫療系統的公司。
• 風險提示：營收波動較大，流動性風險需注意。

免責聲明與評等標準

• 本報告內容為分析師個人觀點，與報酬無關。
• 所有數據僅供參考，不構成買賣建議。
• 富邦投顧保留著作權，禁止抄襲與轉寄。

評等標準

結論

富邦投顧認為IPC產業在2015年將持續成長，受益於全球企業資本支出增加與新應用領域拓展。樺漢因具備先機切入智能電網、物聯網、自動化與醫療系統等領域，且有鴻海支持，成為首選。其他公司如研華、凌華、飛捷也具備成長潛力，建議投資者關注其未來表現。