20240411-西南证券-太阳纸业-002078.SZ-盈利逐季回升_龙头优势彰显_8页_1mb

太阳纸业2023年年报点评报告总结

一、业绩表现
公司发布2023年年报，全年实现营业收入3954亿元，同比下降6.06%；归母净利润308.5亿元，同比增长98.6%；扣非净利润309亿元，同比增长92.0%。单季度来看，第四季度营收1034亿元，同比增长21%，归母净利润95亿元，同比增长755%。显示出盈利能力逐季改善的趋势。

二、纸价与毛利率
2023年公司整体毛利率达158.9%，同比上升7.0个百分点，其中第四季度毛利率为170%，同比提升39pp，环比亦有所改善。各产品毛利率表现各异，如文化纸、生活用纸价格坚挺，毛利率分别提高至166%和144%，而部分产品如铜版纸、淋膜原纸则受价格下行影响，毛利率下滑。当前浆价波动较小，对公司盈利贡献较为稳定。

三、产能扩张
2023年，公司新增木浆产能，南宁园区高精包装纸生产线及配套陆续投产，同时生活用纸项目进入试产阶段。截至年末，公司纸浆、纸张总产能超过1200万吨，产能迈上新台阶。

四、盈利预测与投资建议
预计2024-2026年EPS分别为1.34元、1.48元、1.60元，对应PE分别为12倍、10倍、10倍。考虑到公司龙头地位稳固及盈利能力改进，维持“买入”评级。

五、风险提示
报告提示原材料价格大幅波动、纸价大幅波动、新产能投产不及预期等风险。

本报告基于西南证券对太阳纸业的研究结果。报告强调应阅读正文后的重要声明部分，以获取相关信息及免责声明。分析师通过合理逻辑分析，独立、客观地出具本报告，并承诺不因本报告中的推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式补偿。