20260803-华鑫证券-东材科技-601208.SH-公司动态研究报告_电子树脂释放盈利弹性_深度受益AI服务器材料升级浪潮_5页_529kb

报告摘要

东材科技（601208.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概览

东材科技（601208.SH）是一家专注于电子树脂等先进材料研发与生产的公司，当前股价为32.5元，总市值约328亿元，流通股本1010百万股。公司近期发布2026年上半年业绩预告，预计实现归母净利润3.12亿元，同比增长63.93%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长41.7%。业绩增长主要得益于其高速电子树脂业务的持续增长，尤其是双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂和聚苯醚树脂等高端产品。

公司正在推进眉山2万吨高速电子材料项目，该项目已进入试车阶段，预计8月上旬完成全品类试产，将进一步提升高端树脂产品的供货能力，满足AI服务器等高性能硬件的需求。同时，公司自研的M9树脂产品已实现批量供货，并间接进入英伟达的产业链，M10树脂正在进行客户送样验证，提前布局下一代材料标准。

主要观点

业绩增长显著：2026年上半年公司归母净利润预计同比增长63.93%，显示其电子树脂业务具有强劲盈利弹性。
受益AI服务器材料升级：随着AI算力硬件的迭代，市场对低介电常数、低介质损耗性能的覆铜板材料需求增加，公司产品正好满足这一趋势。
产品梯队完善：M9树脂已量产，M10树脂进入研发验证阶段，形成完整的产品梯队，有助于公司长期受益于算力需求增长。
产能扩张支撑增长：眉山项目即将投产，预计显著提升高端树脂产品的供应能力，满足市场增量需求。
盈利预测乐观：预计2026-2028年公司收入分别为66.73亿、80.58亿和94.98亿元，EPS分别为0.66元、0.97元和1.33元，对应PE分别为49.4倍、33.5倍和24.5倍，首次给予“买入”评级。

关键信息

业绩表现

2026年上半年：归母净利润约3.12亿元，同比增长63.93%；扣非归母净利润约2.25亿元，同比增长41.7%。
资产处置收益：公司转让控股子公司河南华佳新材料31.43%股权，预计形成一次性投资收益7769.41万元，推动净利润增长。

产品与技术

核心产品：双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等高端电子树脂。
M9树脂：满足新一代AI服务器基材性能标准，已实现批量供货。
M10树脂：正在送样验证，提前布局下一代高速服务器材料标准。

产能与项目

眉山项目：2万吨高速电子材料项目即将试产，8月上旬完成全品类试产，显著提升高端产品供应能力。
现有产能：碳氢树脂订单饱满，现有产能紧张，需通过新项目缓解。

财务预测

年份	收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2026	66.73	6.27	0.66	49.4
2027	80.58	9.26	0.97	33.5
2028	94.98	12.64	1.33	24.5

财务指标趋势

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	15.7%	18.2%	18.9%	20.0%
净利率	5.2%	9.4%	11.5%	13.3%
ROE	4.6%	10.1%	13.6%	16.6%

资产负债表趋势

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产合计	4,132	4,530	5,449	6,394
非流动资产合计	7,186	7,529	7,536	7,742
资产总计	11,318	12,059	12,984	14,136
负债合计	5,180	5,493	5,787	6,077
股东权益	6,139	6,566	7,197	8,060