20131201-兴业证券-股市制度改革组合拳点评_新股市凸显优质成长股价值_16页_774kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国A股市场新一轮制度改革的影响，包括新股发行机制、优先股试点、借壳上市标准、分红指引等四个关键文件的发布。这些改革旨在构建更健康、更具资源配置效率和价值发现功能的A股市场环境，推动市场机制更趋市场化，并引导投资者行为转变。

主要观点与关键信息

一、新的市场机制：构建股市良性循环，吸引场外增量资金

• 一二级市场反馈机制打通：新股发行节奏由市场决定，不再由证监会择时发放核准批文，形成市场自我调节机制。
• 发行审核以信息披露为中心：证监会不再对发行人的盈利能力和投资价值进行判断，而是专注于信息披露的合法合规性。
• 发行节奏更加市场化：发行人可自主选择上市时间，核准文件有效期延长至12个月，增强市场灵活性。
• 优先股试点启动：优先股可以灵活设置股息率、是否可累计、是否可回购等，吸引长期资金进入市场，尤其是保险机构和养老机构。
• 优先股对并购重组的作用：优先股作为并购支付工具，可以降低财务风险，保护控股股东和普通投资者利益。

二、新的游戏规则：壳资源炒作遭遇阻力，股价迈入分化时代

• 存量发行启动：增加新股流通比例，缓解小盘股溢价问题，推动市场供需平衡。
• 借壳上市标准提高：借壳门槛与IPO等同，壳资源价值下降，ST股可能沦为“仙股”。
• 自主配售机制：推动发行定价市场化，减少人为干预，增强市场透明度。
• 股价结构分化：A股市场将从当前以5-30元为主的集中格局，向美国、香港市场的分化格局演变，优质成长股将脱颖而出。

三、新的投资思维：利用市场调整，战略性布局“非常4+4”

• 战术上影响中性：制度改革对市场整体影响较小，但成长股将面临进一步分化。
• “场外增量资金+存量资金再配置”：改革红利将吸引场外资金进入，推动A股市场环境优化。
• 建议利用市场震荡布局成长股：在市场系统性悲观情绪释放时，是优质成长股的配置时机。
• “非常4+4”战略布局：
  • 4个新兴产业：互联网、环保产业链、新能源（设备）、医药。
  • 4个传统领域突破口：军工、农业、非银金融、国企改革。

改革措施与影响

• 提高新股定价市场化程度：发行价格由发行人与主承销商协商确定，提升定价合理性。
• 强化网下配售机制：网下配售比例提高至60%或70%，优先向公募基金、社保基金配售。
• 优化回拨机制：根据网上投资者认购倍数调整回拨比例，增强市场公平性。
• 加强信息披露与监管：提高透明度，防止虚假陈述和重大遗漏，保护中小投资者利益。

附录内容概览

• 附录一：对比新股发行改革细则与原规定，强调市场化改革、提高透明度、强化责任机制。
• 附录二：展示历次IPO重启前后上证综指的表现，为投资者提供历史参考。

投资建议

• 行业评级：推荐、中性、回避，依据行业相对市场表现。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，依据公司相对大盘的涨幅。
• 投资者策略：建议投资者在市场调整时，优先配置优质成长股，尤其是“非常4+4”领域。

风险提示

• 市场改革可能导致传统盈利模式失效，投资者需适应新的市场规则。
• 改革初期可能面临市场震荡，需理性判断，避免盲目追高。

结论

此次制度改革标志着A股市场迈入新的发展阶段，推动市场机制更加市场化，提升资源配置效率和价值发现能力。投资者应抓住改革红利，积极布局优质成长股，尤其关注“非常4+4”领域，以适应市场分化趋势。