20181219-财富证券-建筑材料行业定期策略_行业集中度提升_优质龙头价值凸显_24页_2mb

行业定期策略总结：建筑材料行业

核心内容

2018年建筑材料行业整体表现弱于大盘，申万建筑材料指数下跌27.2%，跑输沪深300指数4.33个百分点。行业盈利维持高位，水泥板块表现尤为突出，成为行业“一枝独秀”，而玻璃和消费建材则面临需求和供给的双重压力。整体来看，建筑材料行业集中度持续提升，优质龙头具备较强的竞争力，成为市场关注的焦点。

主要观点

• 行业集中度提升：水泥、玻璃和消费建材行业均面临去产能压力，龙头企业通过并购、产能扩张和资源整合，持续提升市场占有率。
• 水泥需求支撑来自基建：尽管房地产投资增速放缓，但基建“补短板”政策持续落地，成为水泥需求的主要支撑点。
• 玻璃需求短期修复，供给收缩不及预期：房地产竣工面积修复带来短期需求支撑，但供给端因冷修不足和环保限产力度减弱，导致供给收缩不及预期。
• 消费建材受益于房地产和装修行业集中度提升：消费建材具有消费属性和弱周期性，未来随着房地产和装修行业集中度提升，细分龙头将更具成长性。
• 估值处于历史底部区域：建筑材料板块整体估值处于历史低位，具备一定的投资吸引力。

关键信息

1. 2018年行业表现

• 建筑材料指数：截至12月19日，下跌27.2%，跑输沪深300指数4.33个百分点。
• 子板块表现：水泥板块下跌10.7%，玻璃板块下跌39.5%，其他建材下跌39.3%。
• 个股表现：仅有7家个股上涨，涨幅靠前的多为水泥企业；跌幅靠前的多为小企业或低效企业。

2. 盈利情况

• 营业收入：2018年前三季度，建筑材料板块营收2991亿元，同比增长25.9%。
• 归母净利润：同比增长82.8%，行业盈利保持高位。
• 水泥板块盈利：水泥板块贡献78.6%的归母净利润，成为行业盈利主力。

3. 估值分析

• PE（TTM）：建筑材料板块PE中位数为20.84倍，处于历史低位。
• PB（最新）：建筑材料板块PB中位数为1.72倍，相对A股折价15.3%。
• 子板块估值：水泥制造PE历史分位在0.1%，玻璃制造PE在21.9%，管材PE在1.4%，耐火材料PE在8.4%，其他建材PE在6.7%。

4. 水泥板块分析

• 需求支撑：基建投资成为水泥需求的重要支撑，尤其是华东、中南、西南地区。
• 供给收缩：错峰生产常态化推进，供给收缩力度不减，但存在边际放松可能。
• 政策影响：2018年基建补短板政策落地，推动水泥需求回升。

5. 玻璃板块分析

• 需求修复：房地产竣工面积下滑，但房屋购置面积仍保持高位，短期需求有所支撑。
• 供给收缩不及预期：冷修产能不足，叠加环保限产力度减弱，导致供给收缩效果不佳。
• 成本上升：原材料和燃料价格上升，小企业成本压力加剧，行业集中度有望提升。

6. 消费建材分析

• 集中度提升：消费建材行业集中度低，但随着房地产和装修行业集中度提升，龙头有望受益。
• 市场趋势：全装修市场渗透率提升，推动消费建材需求增长。
• 细分龙头：PPR管材龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材、防水龙头东方雨虹值得关注。

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风险提示

• 房地产和基建投资大幅下滑：可能导致水泥和玻璃需求下降。
• 供给收缩不及预期：可能影响行业盈利能力和价格走势。

投资建议

• 水泥板块：推荐关注海螺水泥，受益于基建补短板政策，区域需求稳定。
• 玻璃板块：关注旗滨集团，具备规模和区位优势，有望受益于行业集中度提升。
• 消费建材板块：推荐伟星新材、北新建材和东方雨虹，受益于房地产和装修行业集中度提升，具备长期成长性。

行业趋势展望

• 水泥行业：去产能趋势仍在持续，市场集中度进一步提升，区域分化明显。
• 玻璃行业：冷修进展将成为关键，环保政策趋严推动行业格局优化。
• 消费建材行业：行业集中度提升，细分龙头成长空间广阔，全装修推动市场发展。

总结

建筑材料行业在2018年整体表现弱于大盘，但水泥板块表现亮眼，盈利维持高位，估值处于历史底部区域。随着基建补短板政策持续推进和房地产行业集中度提升，行业集中度有望继续提升，龙头企业具备较强竞争优势。玻璃行业面临供给收缩不及预期的挑战，但冷修进展和成本上升将推动行业优化。消费建材板块受益于房地产和装修行业的发展，细分龙头具有长期成长潜力。整体来看，建筑材料行业具备一定的投资价值，建议关注优质龙头。