农林牧渔行业年报及一季报综述：周期轮回，本轮猪周期拐点已现-240519-长江证券-42页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业年报及一季报综述：周期轮回，本轮猪周期拐点已现

核心内容概览

行业整体表现：2023年CJSC农产品行业合计营收同比增长7.55%，但扣非净利润同比转亏；2024年一季度行业合计营收同比下降4.82%，扣非净利润同比减亏。
猪周期拐点：2023年全年生猪养殖板块合计亏损约325亿元，是历史上少见的全年亏损年份。2024年一季度亏损幅度减小，行业产能去化持续，猪价景气周期有望进一步拉长。
重点推荐标的：低成本和低负债的生猪养殖企业，包括牧原股份、温氏股份、巨星农牧和神农集团；饲料板块推荐龙头海大集团；宠物板块推荐乖宝宠物。

主要观点

生猪养殖板块：
- 2023年全年生猪均价约15元/公斤，玉米、豆粕等原材料成本上涨，导致商品猪头均亏损约230元。
- 2024年一季度生猪均价为14.4元/公斤，行业仍处于亏损状态，但亏损幅度有所减小。
- 养殖企业能繁母猪存栏增速放缓，生产性生物资产环比下降，表明产能收缩趋势明显。
- 企业平均完全成本在2023年四季度达到17.9元/公斤，随着疫病影响消退和原材料价格下降，2024年一季度成本降至16.6元/公斤。
- 行业资产负债率接近历史最高水平，融资收紧导致产能扩张受限，猪价景气周期有望延长。
饲料板块：
- 2023年饲料板块营收同比增长7.9%，但扣非净利润转亏；2024年一季度营收同比下降5.4%，但扣非净利润扭亏。
- 海大集团在2023年饲料销量达2260万吨，同比增长12%，在2024年一季度饲料销量达474万吨，同比增长8%，成为板块唯一业绩增长企业。
宠物板块：
- 2023年宠物食品板块营收118.1亿元，同比增长8.9%，扣非净利润8.7亿元，同比增长16.6%。
- 2024年一季度营收29.9亿元，同比增长33.4%，扣非净利润3.0亿元，同比增长300.4%。
- 外销持续高增长，人民币汇率及原材料成本下降带动外销毛利率提升；内销利润率稳步提升，高端产品占比增加。
种业板块：
- 2023年营收同比增长45.24%，但扣非净利润同比下滑42.39%。
- 随着隆平高科实现扭亏，板块盈利能力有所提升，但2024年一季度受农产品价格下跌影响，业绩同比下滑。

关键信息

行业趋势：猪周期进入拐点，产能去化持续，猪价有望进一步上涨。
企业表现：
- 牧原股份和温氏股份等龙头企业出栏增长较快，现金流压力相对较小。
- 海大集团在饲料板块表现突出，成为唯一业绩增长企业。
- 乖宝宠物在宠物板块内销和外销均实现高增长，利润率稳步提升。
风险提示：
1. 突发动物疾病可能影响企业业绩与出栏规模；
2. 政策及资金支持可能影响去产能进度；
3. 猪肉需求短期下滑；
4. 饲料原材料价格显著上升。

行业数据概览

板块	2023年营收增速	2024Q1营收增速	2023年扣非净利润增速	2024Q1扣非净利润增速
生猪养殖	-1.21%	-14.87%	转亏	减亏
禽养殖	12.78%	-7.20%	转亏	-62.04%
饲料	7.89%	-5.35%	转亏	扭亏
动保	-1.7%	-1.14%	-7%	-27.11%
宠物食品	27.19%	33.41%	16.61%	300.42%
种业	45.24%	17.53%	扭亏	-42.39%