20220424-东吴证券-三角防务-300775.SZ-2021年年报点评_合金锻压业务增长迅速_积极拓宽产业结构_3页_385kb
报告摘要
三角防务（300775）2021年报点评总结
核心内容概述
三角防务在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达11.72亿元，同比增长90.67%；归母净利润为4.12亿元，同比增长101.70%；扣非净利润为4.05亿元，同比增长121.58%。公司主要业务集中在军用装备结构件和发动机部件领域，具备国内领先的400MN模锻液压机技术，产品广泛应用于新一代战斗机、运输机和直升机等。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：2021年实现11.72亿元，同比增长90.67%；预计2022-2024年分别为17.71亿元、23.65亿元和28.33亿元。
- 归母净利润：2021年达4.12亿元，同比增长101.70%；预计2022-2024年分别为6.07亿元、8.52亿元和10.71亿元。
- 每股收益：2021年为0.83元，预计2022-2024年分别为1.22元、1.72元和2.16元。
- 盈利能力：整体毛利率小幅提升2.13个百分点，达到46.66%；归母净利率从35.17%提升至37.81%。
业务发展
- 特种合金锻压业务：是公司主要收入来源，全年营收达11.47亿元，占总营收的97.90%，同比增长94.97%。
- 模锻件产品：占总营收的95.05%，为公司核心业务。
- 智能制造基地建设：公司于2021年上半年完成可转债发行，募集资金9.04亿元，用于建设先进航空零部件智能互联制造基地项目，推动产品从毛坯向粗加工和精密加工转变，挖掘产业链附加值。
战略拓展
- 高附加值业务：公司正拓展航空领域蒙皮镜像铣先进加工业务，该业务国内竞争较少，附加价值高，有助于提升市场份额和产业竞争力。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比 | 归母净利润（百万元） | 同比 | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 1,172 | 91% | 412 | 102% | 0.83 | 42.19 |
| 2022E | 1,771 | 51% | 607 | 47% | 1.22 | 28.67 |
| 2023E | 2,365 | 34% | 852 | 40% | 1.72 | 20.43 |
| 2024E | 2,833 | 20% | 1,071 | 26% | 2.16 | 16.24 |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率（%） | 40.54 | 43.72 | 46.68 | 45.93 |
| ROIC（%） | 15.61 | 19.78 | 25.83 | 30.03 |
| ROE-摊薄（%） | 16.78 | 24.87 | 32.85 | 36.99 |
| P/B（倍） | 7.57 | 7.63 | 7.15 | 6.35 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 35.10 |
| 一年最低/最高价（元） | 28.77/53.86 |
| 市净率（倍） | 7.13 |
| 流通A股市值（百万元） | 9,267.22 |
| 总市值（百万元） | 17,392.87 |
股东权益与股本
| 指标 | 数据（百万股） |
|---|---|
| 总股本 | 495.52 |
| 流通A股 | 264.02 |
| 每股净资产（元） | 4.92 |
投资评级
- 评级：买入（首次）
- 理由：基于军工行业高景气度及公司在航空锻件领域的领先地位，预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利能力和估值水平稳步提升。
风险提示
- 下游需求及订单波动；
- 公司盈利不及预期；
- 市场系统性风险。
总结
三角防务凭借在特种合金锻压业务上的强劲增长，以及在军用装备结构件领域的领先地位，展现出良好的发展潜力。公司积极拓展智能制造基地，推动产品向高附加值方向发展，进一步巩固其在国内航空锻件市场的竞争优势。未来随着军工行业持续高景气，公司有望实现业绩的持续增长，具备较高的投资价值。
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