20230428-国盛证券-华宝新能-301327.SZ-品牌官网_线下渠道双发力_家庭储能构筑第二增长曲线_3页_546kb

华宝新能报告摘要

核心业务：便携储能产品与家庭储能领域。

财务表现：

• 2022年营收320.3亿元，同比增长383.5%；归母净利28.7亿元，同比增长264%。
• 2023年Q1营收44.8亿元，同比下滑26.77%；归母净利亏损3.0亿元，同比下滑140.45%。
• 毛利率方面，2022年为44.32%，同比下滑30.3pct；2023年Q1为41.69%，同比下滑6.73pct，主要因高成本库存和促销。
• 费用率大幅提升，2023年Q1销售/管理/研发费用率分别同比提升87pct/73pct/55pct，主要用于加大品牌投入、渠道建设与研发投入。

增长驱动：

• 渠道扩展：品牌官网与线下渠道加速建设，2022年官网营收占比突破21.3%，线下渠道进入6000+国际零售店。
• 产品布局：推出家庭储能产品“HomepowerONE Pro”，研发大容量3-20kWh家庭储能产品，计划打造“Jackery电小二”、 “Geneverse”两大品牌。
• 产能扩张：已具备产能162万台，计划募集198亿元扩产便携储能产品。

风险提示：

• 行业竞争加剧、下游需求不及预期、新产品开发进度延迟。

盈利预测：

• 预计2023-2025年归母净利润分别为48亿、77亿、120亿元，同比增长率分别为682%、599%、558%。
• 对应PE分别为211倍、132倍、85倍。

评级：维持“增持”评级。

主要财务指标：

• 2022年毛利率44.32%，净利率9.5%；2023年Q1毛利率41.69%，净利率-6.62%。
• 2022年便携储能收入占比77%，毛利率43.9%，为公司主要业务。

发展战略：依托渠道粘性与品牌建设，切入家庭储能领域，推动第二增长曲线。