20180121-申万宏源-国内流动性周度观察_外占与外储_结售汇数据背离可能是三方面原因导致_12页_973kb

报告摘要

本报告总结了2018年1月15日至1月19日的国内流动性状况，重点分析了资金价格、公开市场操作、国债收益率、票据市场、两融规模以及人民币汇率等关键指标的变化。同时，报告指出外占与外储、结售汇数据之间的背离可能由三方面原因导致，并展望了本周流动性趋势。

资金价格波动：上周银行间市场回购利率呈现涨跌不一的走势，其中隔夜利率上涨5.5个基点，14天、21天、一个月利率分别上涨40.4、12.4和50.1个基点，R007-DR007利差缩小4.11个基点。
央行流动性投放：央行通过逆回购操作净投放5900亿元，公开市场操作成为主要的流动性调节工具，外汇占款不再是基础货币投放的主要渠道。
国债收益率变化：不同期限国债收益率涨跌不一，10年期与1年期国债利差扩大6.41个基点。
票据市场表现：AAA票据收益率整体下行，信用利差涨跌不一，票据贴现利率下降，信托产品收益率上升。
两融规模上升：沪深两市融资融券余额周环比上升1.39%，占A股流通市值比例略有下降。
人民币汇率升值：美元兑人民币即期汇率、中间价和离岸汇率均有所升值，人民币对一篮子货币的汇率指数也呈现上涨趋势。
外占与外储背离：2017年全年外储增加1294亿美元，但外占下降4637亿元，两者出现显著背离，主要由境外金融机构直接交易、外汇衍生品价差及外储收益实现等因素造成。

资金价格：隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化+5.5、-2.3、+40.4、+12.4、+50.1个基点，至2.96%、3.36%、4.52%、4.66%、4.77%。
R007-DR007利差：缩小4.11个基点至0.44%。
公开市场操作：上周央行共开展10600亿元逆回购操作，逆回购到期4700亿元，净投放5900亿元；本周逆回购到期8200亿元。
MLF操作：上周央行开展3980亿元MLF操作，无MLF到期，本周将有1070亿元MLF到期。
外占变化：2017年12月末外汇占款环比下降363亿元，人民币兑美元收盘价创2015年12月以来新高。
外储与外占背离：外储增加主因估值因素，而跨境资本仍呈净流出，年末外占与结售汇数据背离可能由境外金融机构直接交易、外汇衍生品价差、外储收益实现等因素造成。

国债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别变化-2.2、+0.9、+2.3、+1.6、+4.2个基点，至3.56%、3.67%、3.88%、3.90%、3.98%。
票据收益率：1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变化-0.0、-1.4、-0.4个基点，至5.02%、5.29%、5.44%。
信用利差：1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别变化+2.2、-2.3、-2.7个基点，至1.46%、1.62%、1.56%。
票据贴现利率：珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率分别下降0.5个基点，至4.25%、4.20%、4.10%。
信托产品收益率：新发行信托产品收益率上涨213个基点，至8.76%。
两融余额：截至1月18日，沪深两市融资融券余额为10654.23亿元，周环比上升1.39%，占A股流通市值2.25%。
人民币汇率：美元指数下降0.2%至90.70，人民币即期汇率、中间价和离岸汇率均有所升值。
SDR与CFETS指数：SDR指数和CFETS指数分别上涨0.27%和0.48%。

证券分析师：李慧勇、邱涤凡、蔡璐婧
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