谷子经济专题-探寻谷子市场高景气度背后成因及IP价值_31页_3mb

报告摘要

中国谷子经济专题总结

核心内容概述

中国谷子经济在2024年展现出高景气度，市场规模达到1689亿元，同比增长41%，预计2025年将突破2000亿元。谷子经济涵盖IP授权商品及服务，主要由二次元周边商品构成，如徽章、卡牌、手办、玩偶等。这一市场的快速增长得益于供给侧和需求侧的双重驱动，包括产业链的专业化、IP开发体系的完善以及泛二次元用户规模和消费理念的升级。

主要观点

供给侧发展

产业链完善：版权代理方、潮玩品牌、代工生产厂、谷店、二手交易平台等专业玩家数量迅速增加，推动了IP授权与销售通路的多样化。
国谷多元化：国产谷子品类不断丰富，从传统盲盒拓展到毛绒公仔、积木、服饰、食品等，满足了消费者对IP周边的多元化需求。
日谷引进：日本及美国IP厂商加快进入中国市场，通过设立子公司、天猫旗舰店、线下门店等方式，丰富了国内市场的产品选择。

需求侧变化

泛二次元用户增长：2024年中国泛二次元用户规模达到5.03亿人，用户年龄结构向上覆盖，25岁以下用户占比达32%。
消费观念转变：谷子从单纯的娱乐商品转变为承载文化归属和社交联结的情绪价值商品。
IP衍生品市场增长：中国游戏IP衍生品市场规模由2019年的21.7亿元增长至2023年的40.6亿元，年均复合增速约17%。

关键信息

市场规模与增长

中国谷子经济市场规模：2024年达到1689亿元，同比增长41%，预计2025年突破2000亿元。
全球授权商品零售额：2023年全球授权商品及服务零售额为3565亿美元，同比增长4.6%，中国市场份额首次超越德国，成为全球第四大授权市场。
淘宝销售数据：2024年淘宝平台谷子相关商品销售量达1700万件，同比增长5倍。

IP价值与变现路径

IP转化率差异：日本和美国IP转化率较高，其衍生品产值占比达70%和60%，而中国IP转化率偏低，仅10%。
头部IP：全球累计收入最高的IP包括宝可梦（约989亿美元）、米奇和朋友们（约612亿美元）。
IP变现策略：
- 上海电影：通过上影元平台，加速经典动画IP内容焕新与全产业链开发，已与多个行业品牌进行IP授权合作。
- 光线传媒：采取“重内容，轻衍生”的策略，主要依靠影片内容吸引观众和合作商家，衍生品开发滞后。
- 奥飞娱乐：围绕动漫IP开发潮玩新品及AI玩具，拓展IP变现路径。
- 阿里影业：运营中国最大的IP授权代理平台“阿里鱼”，提供“IP2B2C”的开发运营全链路服务。

投资建议

内容IP开发：关注上海电影（加速经典动画IP价值再开发）、奥飞娱乐（动漫IP+潮玩新品）、阅文集团（网文IP衍生品增速亮眼）。
IP授权运营：关注阿里影业（拥有“阿里鱼”平台）。
IP衍生品创销：关注泡泡玛特（IP推新与海外扩张）、华立科技、汤姆猫、风语筑等公司。

风险提示

市场疲软：国内消费市场整体疲软可能影响IP衍生品销售。
内容不确定性：IP内容的不确定性可能影响其商业价值。
市场竞争加剧：随着市场增长，竞争加剧可能导致上市公司业绩不及预期。
AI玩具进展缓慢：AI玩具市场尚未充分释放潜力。
行业监管风险：政策变化可能对IP授权及衍生品市场造成影响。

行业评级与报告日期

行业评级：买入
报告日期：2025-03-21

关键公司数据

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	2024E EPS	2025E EPS	2024E PE	2025E PE	2024E EV/EBITDA	2025E EV/EBITDA	2024E ROE	2025E ROE
光线传媒	300251.SZ	人民币	22.27	2024/10/30	买入	10.52	0.18	0.35	123.72	63.63	37.80	20.38	20.38	5.70
横店影视	603103.SH	人民币	13.14	2025/3/9	买入	17.94	0.60	0.65	21.90	20.22	9.50	8.75	25.10	21.80
芒果超媒	300413.SZ	人民币	26.54	2024/10/27	买入	29.75	1.07	1.22	24.80	21.75	4.20	4.01	7.90	7.80
万达电影	002739.SZ	人民币	11.72	2024/10/31	买入	14.66	0.07	0.49	167.43	23.92	10.99	7.66	1.80	11.50
新媒股份	300770.SZ	人民币	39.17	2024/10/28	买入	47.88	2.66	2.82	14.73	13.89	6.47	6.17	15.00	14.20
蓝色光标	300058.SZ	人民币	9.89	2024/9/1	买入	5.85	0.15	0.23	65.93	43.00	9.76	8.66	4.60	6.90
完美世界	002624.SZ	人民币	10.99	2025/1/20	买入	11.09	-0.63	0.42	-	26.17	203.11	-15.10	9.00	13.47
神州泰岳	300002.SZ	人民币	13.72	2025/1/21	买入	15.98	0.73	0.73	18.79	18.79	11.54	10.57	19.70	16.50
吉比特	603444.SH	人民币	220.35	2024/10/25	买入	248.37	12.42	14.87	17.74	14.82	10.08	8.33	19.30	21.90
三七互娱	002555.SZ	人民币	15.39	2024/10/31	买入	20.67	1.15	1.28	13.38	12.02	10.67	8.38	18.60	18.20
恺英网络	002517.SZ	人民币	16.10	2025/2/13	买入	19.06	0.79	0.95	20.38	16.95	15.24	11.68	26.10	25.80
分众传媒	002027.SZ	人民币	6.93	2024/10/29	买入	8.34	0.37	0.40	18.73	17.33	15.89	15.85	24.20	21.60
天下秀	600556.SH	人民币	5.21	2024/8/28	买入	3.64	0.08	0.10	65.13	52.10	23.58	17.31	3.70	4.40
兆讯传媒	301102.SZ	人民币	10.90	2024/10/28	买入	12.38	0.29	0.41	37.59	26.59	8.57	7.92	3.90	5.20
博纳影业	001330.SZ	人民币	4.78	2024/10/31	买入	8.24	-0.34	0.27	-	17.70	124.20	-8.10	6.20
华策影视	300133.SZ	人民币	7.49	2024/5/6	买入	9.53	0.23	0.26	32.57	28.81	26.09	22.35	5.80	6.30
山东出版	601019.SH	人民币	9.70	2024/9/1	买入	13.81	0.77	0.83	12.60	11.69	8.00	7.10	10.50	10.90
中南传媒	601098.SH	人民币	13.20	2024/10/30	买入	15.10	0.79	0.84	16.71	15.71	4.42	3.89	8.90	9.20
中信出版	300788.SZ	人民币	32.25	2025/3/20	买入	36.55	1.04	1.18	31.01	27.33	17.11	15.68	8.70	9.30
凤凰传媒	601928.SH	人民币	10.62	2024/10/31	买入	12.73	0.71	0.74	9.02	8.29	9.02	8.29	9.20	9.30
皖新传媒	601801.SH	人民币	6.81	2024/10/29	买入	9.30	0.41	0.46	16.61	14.80	6.51	5.49	6.90	7.60
华立科技	301011.SZ	人民币	27.26	2025/1/18	买入	29.38	0.58	0.73	47.00	37.34	20.20	18.70	11.00	12.20
电广传媒	000917.SZ	人民币	7.98	2024/9/1	买入	5.73	0.14	0.19	57.00	42.00	25.16	19.06	1.90	2.50
易点天下	301171.SZ	人民币	27.58	2024/10/28	买入	21.68	0.57	0.59	48.39	46.75	27.60	22.63	7.50	7.20
腾讯控股	00700.HK	港元	511.50	2025/3/20	买入	567.64	27.38	30.75	17.25	15.36	17.00	15.00	22.10	21.30
美团-W	03690.HK	港元	167.60	2024/12/1	买入	189.36	7.38	9.17	20.97	16.87	18.50	14.50	24.00	23.40
哔哩哔哩	BILI.O	美元	20.15	2025/2/21	买入	26.30	0.63	0.86	32.13	23.40	18.00	14.00	2.00	3.00
哔哩哔哩-W	09626.HK	港元	156.10	2025/2/21	买入	204.50	4.87	6.69	32.03	23.32	18.00	14.00	2.00	3.00
网易	NTES.O	美元	99.97	2025/2/24	买入	137.21	7.27	7.53	13.75	13.27	9.20	8.20	18.80	16.50
网易-S	09999.HK	港元	151.90	2025/2/24	买入	213.21	11.30	11.71	13.44	12.97	9.20	8.20	18.80	16.50
腾讯音乐	TME.N	美元	14.28	2025/3/19	买入	16.36	0.78	0.94	18.36	15.23	2.15	1.79	10.00	12.00
腾讯音乐-SW	01698.HK	港元	55.95	2025/3/19	买入	63.56	3.02	3.64	18.52	15.35	2.15	1.79	10.00	12.00
百度	BIDU.O	美元	94.27	2025/2/20	买入	113.00	10.45	10.87	9.02	8.67	7.00	6.00	6.00	5.00
百度集团-SW	09888.HK	港元	91.45	2025/2/20	买入	110.00	10.15	10.56	9.01	8.66	7.00	6.00	6.00	5.00
微博	WB.O	美元	10.17	2025/3/14	买入	12.36	1.70	1.90	5.98	5.35	4.30	4.00	8.20	8.50
微博-SW	09898.HK	港元	78.60	2025/3/14	买入	96.03	13.21	14.77	5.95	5.32	4.30	4.00	8.20	8.50

重点公司IP授权与开发情况

上海电影

IP授权：授权60个经典动画IP，包括《葫芦兄弟》、《哪吒闹海》等。
IP开发：通过上影元平台加速IP内容焕新与全产业链开发，2023年和2024年上半年营收和净利润均翻倍增长。
合作品牌：与光明乳业、星巴克、必胜客、宝马、中国邮政、瑞幸、华莱士、京东、雀巢等品牌开展IP授权合作。
AI应用：与Rokid、阶跃星辰等公司合作，推动IP与AI、MR等技术结合。

光线传媒

IP开发：出品《哪吒之魔童闹海》、《哪吒之魔童降世》等热门影片，票房表现突出。
衍生品销售：《哪吒之魔童闹海》上映1个月销售额超3亿元，但与149亿元票房相比仍有较大差距。
衍生品策略：采取“重内容，轻衍生”策略，未在后端IP衍生品产业链投入过多资源。

奥飞娱乐

IP开发：以动漫IP为核心，开发潮玩新品及AI玩具。
营收结构：2024年营收27.39亿元，其中玩具销售占比最高。
AI玩具：推出AI玩具，如《哪吒之魔童闹海》的AI玩具，拓展IP变现路径。

阿里影业

IP授权平台：拥有中国最大的IP授权代理平台“阿里鱼”，聚合全球顶级IP。
商业模式：提供“IP2B2C”的开发运营全链路服务，与阿里集团生态协同。
IP资源：包括宝可梦、三丽鸥、《黑神话：悟空》等。

总结

中国谷子经济的高景气度主要源于供给侧的专业化发展和需求侧的消费观念升级。IP授权及衍生品开发是推动市场增长的核心因素，尽管目前国产IP转化率较低，但随着产业链完善和IP开发策略的优化，市场潜力巨大。重点关注上海电影、奥飞娱乐、阿里影业等公司在IP开发和授权方面的进展，以及泡泡玛特等公司在衍生品创销方面的表现。同时，需关注市场整体疲软、内容不确定性、市场竞争加剧等潜在风险。

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