20231101-东吴证券-佳禾食品-605300.SH-2023年前三季度业绩点评_业绩符合预期_植脂末稳健增长_3页_426kb

业绩符合预期，植脂末稳健增长：2023年前三季度公司实现营收2086亿元，同比增长28.18%，归属于母公司净利润206亿元，同比增长240.77%。其中第三季度营收759亿元（数据似乎有误，原文为759亿元，但公司点评报告中提到了759亿元，以及EPS表中的数据，此处按原文调整），同比增长13.88%，归母净利润7.0亿元，同比增长163%。植脂末业务增长稳健，产品价格有所回落，成本压力缓解。

🔸 核心业务表现：

• 🍯 植脂末产品：持续稳健增长，三季度收入同比增长108%，价格下行改善利润空间。
• 🥕 咖啡产品：短期波动主要受下游咖啡行业需求变动影响，但由于烘焙咖啡增长，整体仍保持韧性。
• 📦 渠道收入：第三季度公司生产型、连锁、经销收入分别同比增长1,712%、1,127%、915%，经销商渠道贡献显著提升。

🔻 成本费用端变动
三季度毛利率上升7.76个百分点至915%，主要因原材料价格回落。主要原料乳品和油脂类价格分别同比下降34%和7%。尽管成本改善，但公司仍通过控制费用率来保持利润水平，归母净利率达9.75%，全年预计将保持稳定。

🔮 盈利预测与投资评级
出于对下游客户需求及原材料供需情况的判断，调整2023—2025年归母净利润为278亿元（同比+140%）、2024E为360亿元（同比+30%）、2025E为459亿元（同比+28%）。2023—2025年底PE预测分别为24/19/15倍，维持“买入”评级。

⚠️ 风险提示

• 下游咖啡客户扩张不及预期；
• 上游原材料波动；
• 食品安全问题风险。

💎 投资逻辑
公司植脂末业务保持高增长，植脂末大客户稳定贡献收入；咖啡产品通过结构调整应对短期波动；成本端预计维持低位。2023年盈利修复加速，基本面稳健，估值合理。