1990年以来六次战争对资产价格影响复盘-2022-16页_527kb

西部策略：1990年以来六次战争对资产价格影响复盘总结

一、研究样本与方法

本研究选取了1990年以来具有国际影响的6场战争（叙利亚内战、利比亚战争、伊拉克战争、阿富汗战争、科索沃战争、海湾战争），并从股票（美股、港股、A股）、美元、黄金和大宗商品（原油、工业金属、农产品）四大类资产中分析战争对资产价格的影响。研究时间窗口为每次战争正式开战前6个月至开战后12个月，重点关注战争对资产价格的关键节点影响，而非长期趋势。

二、战争分类与背景

1. 代理人战争

• 叙利亚内战（2011年3月15日至今）：受阿拉伯之春影响，国内示威升级为武装冲突，北约支持反对派，俄罗斯支持政府。
• 利比亚战争（2011年2月16日-2011年10月20日）：国内示威引发武装冲突，北约介入支持反对派，利比亚政权迅速瓦解。
• 科索沃战争（1999年3月24日-1999年6月10日）：西方国家为肢解南斯拉夫、消除共产主义政权而发动空袭，未派遣地面部队。

2. 不对称战争

• 伊拉克战争（2003年3月20日-2011年12月18日）：美英联军对伊拉克发动大规模空袭和地面攻势，战争持续时间较短。
• 阿富汗战争（2001年10月7日-2021年8月30日）：美国为报复9.11事件对阿富汗发动空袭，战争持续时间长达20年。
• 海湾战争（1990年8月2日-1991年2月28日）：伊拉克入侵科威特引发多国联军反攻，战争持续7个月，其中联军出兵至伊拉克撤军仅1个月。

三、战争对资产价格的影响分析

1. 权益市场

• 核心结论：战争对权益市场的影响以短期情绪扰动为主，不改变长期牛熊趋势。
• 美股：
  • 美国参与越深，对美股影响越大。
  • 不对称战争对美股影响更明显，尤其海湾战争期间美股呈现U型走势（初期下跌，后期反弹）。
  • 代理人战争（如叙利亚、利比亚、科索沃）对美股影响较小，仅在部分阶段有短期扰动。
• 港股：
  • 受美股影响较大，与美股走势相近。
  • 在海湾战争和阿富汗战争期间呈现U型走势。
• A股：
  • 与战争关联度较低，基本不受影响。
  • 仅在科索沃战争期间，因北约轰炸中国驻南大使馆，A股出现短暂下跌。

2. 美元

• 核心结论：战争前美元因避险情绪上涨，战争后回落，长期走势不受战争影响。
• 特殊案例：海湾战争期间美元先跌后涨，呈现U型走势。
• 其他战争：叙利亚、利比亚、伊拉克、阿富汗、科索沃战争期间美元均在战前波动上涨，战争后趋于稳定。

3. 黄金

• 核心结论：黄金在战争前因避险情绪上涨，战争后随着局势明朗回落。
• 具体表现：
  • 战争酝酿阶段金价普遍走高，幅度和持续时间因战争预期而异。
  • 战争爆发后金价走弱，尤其在局势明朗后。
  • 阿富汗战争因9.11事件金价跳涨，但随后因局势稳定而回落。
  • 科索沃战争在北约宣布空袭后金价走弱。
  • 海湾战争期间，开战前金价上涨，美国出兵后金价回落。

4. 大宗商品

• 核心结论：战争对石油价格影响显著，工业金属和农产品影响较小。
• 石油：
  • 战争酝酿阶段价格上涨，局势明朗后价格回落。
  • 中东地区战争（如伊拉克、海湾战争）对油价影响最大。
  • 非中东战争（如科索沃战争）对油价影响有限。
• 工业金属与农产品：
  • 战争未对工业金属和农产品价格产生明显影响。
  • 战争地区与工业金属或农产品主产区无直接关联，且未对全球供应链造成显著冲击。

四、主要结论

1. 战争对资产价格的影响以短期情绪扰动为主，长期走势不受影响。
2. 美股对战争反应最为敏感，尤其是美国深度参与的不对称战争。
3. 美元在战争前因避险情绪上涨，战争后趋于稳定，海湾战争例外。
4. 黄金作为避险资产，在战争酝酿阶段价格上涨，局势明朗后回落。
5. 石油价格受战争影响显著，与黄金走势相似；工业金属和农产品价格波动不大。
6. A股受战争影响较小，仅在科索沃战争期间出现短暂下跌，后续走势由国内因素主导。